——看好港股，投什么ETF？

虽然我们经常拿港股开涮，说港股已经连跌了4年，跌到1997年的水平了云云。但是股市终究是周期性的，一定是物极必反，均值回复。

事实上，港股已经很长时间和A股持平了，下图是沪深300（红线）和恒生指数（黑线）近3年的走势对比，两者走势接近，即使经过了上周游戏行业的爆锤，2022年以来甚至还跑赢了沪深300。（2020-12-28至2023-12-27，wind）

明明我们印象中港股经常暴跌，怎么还跑赢A股了？

为了更直观的展示，我这里统一用人民币计价的沪深300ETF(510310)和跟踪恒生指数的ETF的相对强弱来观察（见下图，2018-12-26至2023-12-26，向上代表沪深300跑赢，向下代表恒生指数跑赢）

从2020-7开始，恒生指数和沪深300的其实就已经走势接近了，2021年底以来，恒生指数慢慢在跑赢沪深300。

为什么这两个指数会走势接近呢？因为都是与中国宏观经济相关性较强的大盘股。下表列举了恒生指数和恒生国企当前的前十大重仓股，基本上都是与国民经济息息相关的重要公司。

为什么港股波动更大？这主要是由于港股的资金结构比较单一（主要是外资），而且港股成交额不如A股，所以波动性更大。

既然走势接近，那么我认为此时可以考虑适度超配港股

理由主要有3点：

首先，如果经济复苏，企业利润也会慢慢改善，与宏观经济联系更紧密的大盘股，基本面的改善空间更大。

A股和港股的大盘股都会受益，但是港股估值明显要更低，估值回归带来的上涨弹性也会更强。

用下图的恒生AH股溢价指数来观察两者的性价比，目前指数点位为148.3（12月27日），处于历史较高位置。

我个人认为150左右已经差不多是极限了，过去来看，一般AH股溢价指数来到150时，要么A股补跌、要么港股补涨。长期来看，我认为AH溢价指数应该在130左右是合理范围。

其次，港股继续向下的空间较小。

从估值来看，恒生指数目前PE仅有7.87倍，恒生国企指数更是只有6.75倍，处于历史极低位置，在全球横向对比也是非常低的估值。

从走势来看，恒生指数已经累计了较大的跌幅，之前普遍以为20年均线是一个比较强的支撑，现在都已经跌破30年均线了。再下跌的空间至少是比A股小一点。

截至12月11日，今年以来港股市场共有186家公司回购，累计金额达1113.66亿港元，已超过去年的1049亿港元，并创下历史新高。回购由互联网龙头领衔，腾讯今年以来回购超400亿港元，小米、快手也位列回购总额前十。

相比之下，今年A股共1344家上市公司回购，回购总额也才890亿元。（截至12月25日，来源：wind）

第三，外资流入更加利好港股。

之前就是由于外资流出港股，造成港股跌幅比A股深，目前港股的外资流出已经趋于尾声。

败也萧何，成也萧何。现在美联储加息已经见顶，预计明年6月可能开启降息，这将大幅降低外资投资中国的机会成本。叠加中国经济复苏，如果外资重新流入。港股会优先受益，也会拥有较大的弹性。

看好港股应该投什么？

具体投什么，很难给建议。只能大致说说我的观点

首先看看主动VS指数，港股虽然表现不好，但港股长期以机构投资者为主，战胜指数并不是一件容易的事。

下图是近3年港股占比超过70%的基金对比，蓝色为主动基金，红色为宽基指数ETF，可以看到，绝大部分主动基金并没有战胜指数ETF，至少说明选个主动基金并不容易。（越右上角越好2020-12-20至2023-12-20，来源choice）

如果说到具体行业或板块，我觉得有这几个ETF可以关注：

H股ETF（510900）：跟踪恒生国企指数，目前估值极低，其成分股锚定中国宏观大盘，如果经济复苏，可能会有较好的上涨弹性。

港股通医药 ETF（513200）：港股的医药股以创新药居多，包括药明生物、百济神州、信达生物、药明康德等知名药企。创新药是最受益于美债收益下行的行业之一，一方面有利于成长股的估值抬升，另一方面有利于企业融资搞研发。

从港股通医药和10年期美国国债收益率的近5年走势来看，两者存在较强的负相关性，目前美债收益已经有所下行，对创新药是一个重要利好，更何况医药已经调整了足够长时间了，其长期成长性无须担心。

港股通互联网ETF（513040）：互联网是港股有但A股非常稀缺的行业，也是商业模式和盈利能力非常强的行业。从组合构建的角度来说，如果想要做多中国，那应该不能忽视互联网。

而且经过2021年政策洗礼后，这个行业已经逐渐走出阴霾，不少互联网巨头都优化了业务结构，并持续回购股票。

2022年解封以来，至今还有不错的正收益，十分难得，而A股则是创出新低。下图为近五年恒生指数、沪深300和港股通互联网的走势对比，框内是解封以来，截至2023-12-27。

恒生科技30ETF（513010），如果你觉得行业基金难度较大，那么可以考虑恒生科技指数，其成分股除了囊括互联网公司，还包括新能源汽车制造商、消费电子、半导体、软件等，兼具科技属性和行业龙头属性，也符合国家经济转型升级的方向。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。