2023年第2季度A股市场在强预期弱现实的影响下,对全年经济复苏的乐观展望进行了调整。除了受新的技术红利影响的AICG方向迎来了显著的资金关注与充分期待之外,与实体经济联动更紧密的消费、周期、制造业等纷纷回吐了前期涨幅,万得全A指数2季度走弱3.2%,抹去了一季度的半数涨幅。
上证资源指数所代表的上游强周期行业在2季度波动加剧,在国内经济复苏不达预期的影响下,PPI与PMI均转弱下行,拖累上游资源行业表现,全季收跌5.35%,按申万一级行业表现排序,指数本季回报处于中位水平。
从细分行业来看,能源行业在全季表现疲软,成为整体资源品中最为明显的拖累,煤炭指数季度收跌超10%,以锂矿为代表的能源金属指数也收跌超过9%。由于国内产量、进口量有序增长,电厂进入消费淡季,而下游非电需求不足,煤价总体呈现弱势。特别是5月下旬以来,各环节库存持续攀升,各煤种年初以来累计跌幅约30%。煤炭板块后续催化因素一方面或来自迎峰度夏煤价反弹预期,另一方面或来自“国企改革 中特估”概念下央国企估值修复预期。煤价双轨制背景下,板块低估值、高股息、高胜率的特性仍具备较强的投资价值。
石油石化板块2季度表现顽强,季度仅微幅收跌0.23%,已经连续两季对资源板块形成正面拉动。OPEC 减产给予油价底部支撑,但海外经济衰退担忧压制油价上行空间,预计近期油价中高位震荡运行。而从长历史周期来看,油价与油服企业业绩高度相关,油价中枢高位运行助力油服行业高景气。
资源品中的金属方向2季度整体收跌6.3%,1季度曾被热炒的小金属、贵金属板块双双下行。美国经济的超预期韧性以及美联储不断延展利率终点令市场情绪有所降温。
展望3季度,资源品行业有望重拾升势。在基数效应退却后,美国名义CPI有可能重新走升,而进一步提升边际利率的空间已经有限。同时美国新屋开工与建筑许可等领先指标超预期抬升,新屋销售也量价齐升,边际需求在改善。叠加北半球夏季的能源需求高峰,上游资源品的市场关注度有望再次提高,并提供季节性的超额表现。