公告日期：2024-01-30

最佳大中华股票基金
重要资料
行健宏扬中国基金以根据香港法例设立的单位信托形式组成。本基金主要投资于与中国相关的上市股票。
本基金投资集中于中国内地及香港,可能导致其波动性高于包含广泛的全球投资的组合。
投资于例如中国等新兴市场,比投资于较发达的市场涉及较大的亏损风险,原因(其中包括)为新兴市场的政治、税务、经济、外汇、流动
性及监管风险较大。
本基金可使用衍生工具及连接产品,该等工具可能包额外风险(例如交易对手、市场及流动性风险)。
就货币型对冲份额类别,货币对冲可能不是一个精确的对冲且无法保证对冲操作能有效达到理想结果。
人民币并非可自由兑换的货币,因其受制于中国政府施行的外汇管制政策及汇回限制。该等政府政策及限制可能出现变动,无法保证人民币
兑美元或任何其他外币的汇率不会在日后大幅波动。
本基金可能投资于其他直接投资于A股市场的基金(包括交易所买卖基金),投资于这些基础基金可能涉及额外成本。此外,这也可能涉及
额外的风险(例如投资目标风险,利益冲突风险等)。本基金亦涉及表现费风险, 可能对本基金的价值造成不利影响。
本基金通过与股票市场交易互联互通机制作出的投资可能涉及额外的风险(例如额度限制风险,运作风险,暂停风险,监管风险,税务风险
等)。投资于若干中国内地证券可能须承受中国内地税务风险。
内地投资者通过基金互认买卖本基金份额取得的转让差价所得,个人投资者自2019年12月5日起至2022年12月31日止,暂免征收个人所得
税。企业投资者依法征收企业所得税。内地投资者通过基金互认从本基金分分配取得的收益,个人投资者由本基金的内地代理人按照20%
的税率代扣代缴个人所得税。内地企业投资者通过基金互认从本基金分配取得的收益,计入其收入总额,依法征收企业所得税。若与香港互
认基金相关的内地或香港税收政策及其他税收法规发生变更,可能导致内地投资者的纳税义务高于或低于其现行纳税义务,请投资者及时关
注。
阁下有机会损失部分或全部的投资。阁下不应单靠此宣传资料而作出投资决定,投资前请参阅基金说明书,了解基金详情和风险因素。
基金经理评介
当环球大部分市场都在欢庆年尾的大涨时,中国股市却以小幅下跌结束了2023年。继11月表现不佳
之后,12月MSCI中国指数和CSI300指数又分别下跌-2.4%和-1.3%,恒生指数基本持平1。
环球股市上涨主要是因为美国利率走低。10年美债利率在10月下旬到达高峰4.99%之后,一路下滑
到了12月底的3.87%2。112基点的降幅也使得MSCI-AC世界指数在11、12月录得了自2020年最好的
双月回报1。
然而,中国市场基本没有反应美债利率的下跌,大幅跑输环球股市。除了穆迪下调中国信用前景带
来的负面冲击以外,我们认为盈利的不确定性及因此上升的股票风险溢价是拖累估值的主要因素。
在投资股票时,投资者一般都是向前看的。但是,由于目前中国经济前景的不确定,叠加极低的市
场情绪,投资者开始向后看——企图从过去的经济数据和盈利中找到未来趋势和市场潜在转折点的
端倪。
我们认为,与其过于执着于去年的企业盈利,并依此线性外推未来的情况,关注供需的潜在变化更加重要。12月,经济数据显示供需失衡,工业生产强
于预期,零售则弱于预期。需求不足也反应在CPI和PPI上,CPI和PPI还是负数,表明短期内经济面临通缩压力。虽然内需不足,但是外需已经见到改
善。中国的出口从7月以来不断好转,11月已经恢复同比正增长,12月同比增长2.3%1。这个趋势与美国的总体库存水平正常化也是吻合的,随着美国
去库存周期的结束,新订单预计会增加。外需的回升有机会部分抵消内需不足对经济的拖累。
不过,从投资的角度来看,虽然外需预期会提升,我们在出口股方面依然偏向谨慎选股,因为即使是投资者钟爱的板块都暗藏风险。一个典型的例子就
是电动车。近两年中国的电动车引领环球市场,国外车厂为了应对低价且性能优秀的中国电动车,被迫精简成本,开发性价比高的电动车,不然面对中
国车厂,预计会逐渐丧失竞争力。虽然这一趋势凸显了中国供应链的实力,但低价也是一把双刃剑——低价源于激烈的行业竞争。中国的造车新势力迅
速扩张,为了达成雄心勃勃的销售目标,它们不得不降价来锁定市场份额。所以漂亮的销售数据背后是许多车厂毛利率的下降。
电动车行业的激烈竞争也波及上游电池制造商。由于供应过剩,电池级碳酸锂去年数轮降价,2022年第四季度每吨锂的价格还是550,000元人民币,到
2023年4月锂价已经暴跌到180,000元人民币3。
今年在投资方面,我们会对这些过度竞争的行业保持警惕。主要是需要把握这些行业的成长空间和过度竞争导致毛利率下降之间的平衡。
我们继续……
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