二季度,A股市场有所回调,万得全A本季度下跌3.2%,其余主要指数也有一定回调,其中上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,中证800下跌5.21%,创业板指下跌7.69%,市场阶段性处于调整状态。分行业来看,通信、传媒、家用电器位列二季度申万一级行业涨幅前三名,分别上涨16%、6%和5%,而商贸零售、食品饮料、建筑材料分列跌幅前三,分别下跌19%、13%和12%。
国际因素方面,前期美国银行危机风险事件改变市场风险偏好,美联储降息预期提前,进入二季度后由于美国通胀持续高企,市场对利率定价出现反复,持续紧缩预期抬头;另外,产业层面的AI浪潮显著提高了互联网企业的资本开支倾向,从应用端的百花齐放到算力芯片的订单超出预期,市场对AI的发展将如何融合进各行各业,进而提高生产率充满期待。在上述市场主线下,全球科技板块走出独立行情,促升一轮全球创业浪潮。
国内因素来看,首先,经济复苏表现出韧性,但一季度由于春节节庆以及补偿性消费,市场对经济复苏的预期抬得比较充分,且市场对房地产市场仍存在一定担忧,二季度市场对复苏节奏存在一个重新再修正的过程。另外,中国目前处于经济增长驱动结构的转型优化期,也有较多企业深度融合本轮AI创新浪潮,从AI 软件到算力产业链,再到更基础的半导体设计与设备,市场对国内增长新动能也存在较高期待。
最后,今年是共建“一带一路”倡议提出10周年,我们在相关各领域已取得丰硕成果,随着未来更高水平、更深层次的区域合作加深,中国传统优势企业存在新一轮增长机会,二级市场的优质公司存在被再定价的机会。
本报告期内,市场风格轮动较快,市场前期主要围绕AI和中特估主线,后期轮动切换至汽车、设备制造板块。当前经济企稳的信号开始逐渐出现,随着经济恢复常态化,市场短期流动性平稳,考虑到当前市场较为极致的交易结构以及后续基本面定价的回归,在宏观经济复苏的前提下,本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产,组合风格向均衡结构靠拢,同时提升盈利质量和业绩因子的权重。
因子方面,价值因子本季度表现较好,模型中成长因子表现较差,分析师预期类因子短期表现回升,老赛道成长股调整较多;小市值因子、股息率、现金流因子和北向资金流因子在本季度表现较好,市场延续了前期风格。
组合风格上相对均衡,在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会。本基金积极投资股票市场,力争在风险可控的基础上跑赢市场。
进入7月后,中报预告将陆续披露,会重视个股景气与估值的匹配度。后市操作上,本基金将在控制回撤的基础上,力图寻找合适的股票投资机会以赚取相对指数的超额收益,并通过股指期货对冲将股票部分的超额收益转化为绝对收益。同时,本基金依然会积极参与新股、可转债的申购,努力增厚收益。