操作回顾:
二季度市场呈现V型反转的走势,可以分为两个阶段:1)第一个阶段是疫情持续发酵带动市场大跌。本轮疫情自3月以来发展远远超出了当初预期,4月中旬全国单日新增突破29000例,规模已经超过2020年,受影响省份占国内半数以上,其中上海疫情持续在高位,同时广州、北京等地疫情再起。疫情造成制造业停工、物流受限、消费场景消失等,对经济的冲击是巨大的。而海外不确定性中,无论是地缘冲突、联储缩表还是汇率问题,均间接压制了A股风险偏好。在此影响下市场大幅下挫,最低跌破2900点,创下本轮下跌的新低。2)进入五月之后,A股市场迎来大幅反弹,表现超预期。一方面国内经济逐渐走出疫情的阴霾,复苏进度虽然缓慢但是方向确定,相比海外通胀高企、对经济担忧加重来看,我们的基本面有一定的比较优势。另一方面对冲政策不断出台,提升了市场的风险偏好。分行业看本轮反弹汽车、电气设备、军工等科技方向表现亮眼,主要是有相应的政策利好出台,其余消费等板块普涨,而金融地产等低估值板块表现较差。
在操作上,我们主要增加了可选消费和出行方向的配置,如白酒、啤酒、酒店等;此外在医药板块中,我们提前布局了一些业绩较好的公司,以对冲可能的疫情上行风险。
市场展望:
展望后市,我们认为经过两个多月的连续大涨后,市场从单边反弹转向震荡的概率较大。尽管政策利好不断,基本面继续修复是确定的,但是市场近期累计涨幅已经较高,也积累了一些风险。接下来经济修复从预期走向现实,需重点跟踪复工复产情况和相关政策落实后的效果,这是决定市场走势的关键。对于一些预期大幅领先基本面的行业,其性价比会下降;而对于一些现在预期比较低的行业,可以重点跟踪是否有超预期的可能。
对于消费,考虑到后续基本面持续向上,我们从中期的角度还是乐观的,但还需要警惕一些风险:奥密克戎的传播性和隐蔽性很强。此外,居民收入连续三年放缓,并且看未来还有不确定性,也在一定程度上限制了消费意愿。从结构上主要关注疫后需求短期集中释放、修复弹性偏高、中长期业绩反转拐点可能出现的白酒、啤酒、酒店餐饮、医美等相关公司,以及在CPI上涨背景下,更易传导上游成本的食品个股。
对于医药,我们认为主要还是关注创新周期和政策周期:从创新角度看,主要选择高质量的创新及其产业链,如细胞基因治疗,心脏瓣膜等,预计相关领域在接下来一段时间有望取得一些突破性进展。从政策角度看,主要选择政策相对友好的方向,如中药、医疗新基建,或者政策免疫的产业链上游,如科研服务等。