本产品一直坚持自下而上的投资选股思路,在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下,结合估值水平,在“好价格”下买入并持有“好公司”,长期获得企业内在价值增长的收益。2023年三季度市场继续震荡调整,上证指数下跌2.86%,沪深300指数下跌3.98%,中证500指数下跌5.13%,创业板指数下跌9.53%。分行业来看,三季度煤炭、非银金融、石油石化、银行等行业表现较好,电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。从三季度经济运行情况来看,国内经济延续弱复苏的格局。制造业PMI数据9月重回50以上,而地产销售总体继续较弱。从中秋国庆节假日的旅游消费来看,客流量和收入均超过了2019年的水平。三季度上游大宗商品的价格总体表现较好,原油、动力煤相比半年末均有触底反弹,黄金价格创历史新高,铜铝价格高位震荡。流动性方面总体合理充裕,十年期国债收益率保持在2.6%附近震荡,M2保持10%左右的增长,人民币汇率三季度变化不大。我们认为当前无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值都已经处于历史低位,特别是中证红利指数目前PB约0.65倍,股息率大约6%,已经反映了较多悲观预期。我们认为7月的政治局工作会议对稳经济和稳预期有重要意义,后续出台了许多促进经济增长和活跃资本市场的举措。随着各项政策陆续见效,我们对中国后续经济前景和资本市场保持乐观。自下而上来看,我们发现无论A股还是港股,多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位,展望未来,这些公司的竞争优势依然显著、市场份额有机会持续提升,这一部分企业的投资价值值得我们把握。具体来看,我们继续看好低估值板块的投资机会。银行板块的估值整体依然处于较低位置,市场担心的净息差问题从中报来看已降到较低位置,后续再明显下降的概率不大,后续随着经济复苏,银行资产质量有望改善,银行板块业绩或许不用过于担心,目前银行板块很多龙头公司静态股息率有着不错的吸引力。煤炭公司上半年业绩多数有所回落,主要是由于今年煤炭价格下跌所致,三季度煤价有所反弹,我们关注的龙头公司当前估值偏低,后续业绩预计将保持稳定,当前股息率较高,值得关注。地产整体景气度在年初反弹以后近期有再次走弱迹象,我们跟踪的龙头公司销售表现好于行业,估值处于比较便宜的位置,值得关注。建筑行业的公司虽然今年以来有所上涨,但横向对比当前的估值依然处于相对较低的水平,值得关注。另外近期我们也加大了一些交运板块低估值公司的关注力度。其次,传统消费板块的公司今年经营业绩会进入复苏回升期,部分行业的优秀龙头公司值得关注,例如黄金珠宝、家电、食品饮料等。部分成长板块的公司经过前期调整也进入了观察区间,我们会逐步提高观察力度,例如新能源、医药等板块。最后,三季度港股市场也有所下跌,目前我们继续看好港股估值较低而今明两年业绩还能保持平稳增长的公司,集中在互联网、地产、采掘等行业,我们也加大了对一些前期跌幅较多的港股的关注力度,主要集中在轻工、建材等板块。三季度随着市场下跌,我们小幅提高了本基金的股票仓位,小幅增加了采掘、银行、建材、医药的配置,小幅减少了建筑、黄金珠宝、汽车的配置。目前看好的公司集中在采掘、银行、地产、黄金珠宝、建筑等细分行业的优秀公司。