#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？#最近，有色金属可谓是霸占各类头条，截至2024年4月15日，有色金属年初以来涨幅已达到16.73%，在申万行业排名第二，扛起了市场反弹的重要旗帜。

1、有色金属是什么？

品种繁多的金属通常被分为黑色和有色两大类。其中，黑色金属包括铁、锰、铬，以及它们的合金。除铁、锰、铬外的其余八十三种金属都被称作有色金属。此外，广义的有色金属还包括有色合金，即以一种有色金属为基体，加入一种或几种其他元素而构成的合金。

有色金属不仅是国民经济发展和百姓日常生活的重要物资，它还是国防工业与科技发展的必要原料。包括航空航天、汽车、机械、电力、通讯、建筑等在内的绝大多数行业的发展都离不开有色金属。无论是导弹、火箭等尖端装备，还是原子能、通讯等尖端技术，所涉及的构件或部件大都是由不同品种的有色金属制成。因此，世界各国，尤其是工业较为发达的国家，纷纷发展有色金属行业并增加有色金属资源的储备。由此可见，有色金属是提升国家综合实力和保障国家安全的关键性战略资源，与国家发展息息相关。

中国作为有色金属的第一大生产国，历经多年的研究与发展，在包括复杂低品位有色金属资源的开发和利用等方面取得了显著的进步。

2、什么因素影响有色金属的价格？

有色金属的价格可能受到供需关系、地缘政治风险、实际利率等多种因素的影响。这也使得有色金属可能表现出包括商品属性、避险属性、金融属性等在内的诸多不同的属性。不同的有色金属品种在特定属性上所表现出来的强度存在差异。

（1）金融属性

黄金是金融属性的典型代表。黄金在其金融属性影响下的定价逻辑，可以简单理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。由于在美元主导的国际货币体系下，黄金不生息，但美债却有利息，所以美债利率下降会提升黄金的吸引力。同时，黄金是抗通胀的，但美元却会随通胀贬值，高通胀预期会提升黄金吸引力。因此，参考历史数据，黄金价格与实际利率（名义利率-通胀）常呈现出负相关关系。黄金的金融属性是当下美联储停止加息以及市场预期美联储降息临近阶段，黄金价格持续上行的主导因素。

（2）货币属性
黄金也是货币属性的典型代表。由于黄金本身用美元计价，若黄金价值不变，则美元上涨时金价下行，反之亦然。同时，黄金与法定货币存在替代关系，故金价与美元常呈现负相关性。在全球法定货币的信用体系出现震荡时，全球央行通常会选择购买黄金。黄金需求提升，带动金价同步上行。2022年以来，随着实际利率走高，金价中枢也同步抬升。该金价走势主要源于美欧央行在疫后大幅扩表，流动性超发下美元等主权货币信用降低。同时，受俄乌冲突等地缘政治风险影响，全球央行纷纷大幅提升黄金储备，以提升储备资产安全性。由此，黄金货币属性对金价的边际影响逐渐增大。

（3）避险属性

当然，黄金也是避险属性的典型代表。在面临不确定性或危机时，投资者存在将资金转移到相对更安全和稳定资产的倾向。在避险需求的驱动下，投资者会减少对股票、商品等风险资产的配置，转而增加黄金、美债等避险资产。在当下俄乌冲突、巴以冲突等地区冲突不断加剧的大背景下，投资者配置黄金以避险的需求整体明显提升，因而带来了金价中枢的抬升。不过，风险事件对于金价的影响更多是“脉冲式”的，因为当突发情况被充分消化后，避险情绪会逐渐趋于平静。避险情绪对金价影响影响的持续性，更多取决于风险事件对全球经济和资本市场所造成影响的持续性。

（4）商品属性

有色金属的商品属性主要表现为供需关系的变化对商品价格走势的影响。在全球经济相对平稳的阶段，相较黄金，铜铝等工业金属的商品属性对各自价格的影响会体现地更为充分。

在美联储激进加息压制流动性的情况下，铜需求受到抑制，铜价表现为震荡。今年年初以来，全球新能源领域对铜需求增长迅速，而供给端受制于资本开支、品位下滑、产地局势动荡等因素影响，铜的供需格局显著趋紧，带动铜价打破震荡格局，明显上行。

从宏观环境来看，当下全球央行资产负债表扩张，纸币信用下降，包括有色金属在内的资源品通常受益，因为它们被视为价值存储的实体资产。从供需角度来看，以铜、铝为代表的多个金属品类在供给端存在诸多限制因素，而光伏、新能源车等新兴产业迅速发展，同时全球制造业底部回升共同支撑需求回暖。展望未来，美联储降息前夕，实际利率预期下降、美元信用体系震荡、全球局势动荡的大背景下，属于有色的行情在基本面的支撑下，虽已录得涨幅，但很可能仍将持续。

长期来看有色金属或重启涨势：其一，市场对降息预期的整体观点未改变，全球货币环境预计将由紧转松，美元或延续震荡走弱，以美元计价的有色金属价格有望进入上行通道；第二，政策预期推动经济预期持续向好，与经济相关的工业金属价格有望回升；第三，伴随能源转型和AI技术的发展，作为算力芯片“底座”的核心材料产业成为新质生产力的重要支撑，这对于低库存的有色金属而言，都是利好。

通常情况下有色金属具有较强的周期性，从指数走势来看，中证800有色指数正弱势震荡，处于历史上较为低估区间，投资性价比放大。随着政策进一步发力、国内经济复苏趋势渐明，铜铝等需求进一步好转，同时美联储逐步进入降息周期支撑着全球经济走出底部，有色金属或将迎来布局良机。

中证800有色指数包含工业金属、贵金属、能源金属、稀有金属等多种金属类型，贵金属权重约占15%，没有过高的集中度，弱化了单一金属类型对指数走势的影响，也更有利于各种金属类型轮动表现。

中信保诚800有色（A类代码：165520 C类代码：013081）基金进行数量化指数投资,通过严谨的数量化管理和投资纪律约束，实现对中证800有色金属指数的有效跟踪，为投资者提供一个有效的投资工具。从业绩方面看，信诚中证800有色指数(LOF)C近3月表现极为强势，获得了23.77%的收益回报，在同类基金中反弹表现，位于同类基金前1%。看好有色板块基金未来投资机遇的可以持续关注。同时采取定投的方式来平摊成本，分散风险，从而让我们的持有感受更好。@中信保诚