2023年全年营收利润持续增长，车端&执行器业务稳步推进!

　2024年03月20日 中泰证券 何俊艺,刘欣畅

　　拓普集团(601689)

　　投资要点

　　2024年3月15日，公司发布2023年年度业绩快报，2023年全年实现营业收入197.3亿元，同比+23.4%；实现归母净利润21.5亿元，同比+26.6%；实现扣非归母净利润20.3亿元，同比+22.3%，营收利润持续增长。

　　2023年全年营收利润持续增长，Q4表现亮眼。2023年全年，公司实现营业收入197.3亿元，同比+23.4%；实现归母净利润21.5亿元，同比+26.6%。单四季度来看，公司实现营业收入55.8亿元，同比+14.1%，环比+11.7%；实现归母净利润5.6亿元，同比+13.2%，环比+10.5%；实现扣非归母净利润5.3亿元，同比+8.9%，环比+11.0%。利润端来看，Q4归母净利润/营业收入在10%左右，环比基本持平。2024年随着问界、理想等客户放量，公司业绩有望持续增长。

　　巩固Tier0.5模式，客户份额及配套价值量持续增长。业务结构看，据2023年中报，公司内饰、底盘等业务保持高增长。与此同时，空悬、汽车电子等业务陆续量产，预计下半年有望保持。客户结构看，公司除大客户以外，2023年与国内新势力及多家头部企业均有持续深度合作，客户份额及配套价值量持续增长。

　　机器人业务有序推进中。公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力，及精密机械加工能力，逐步布局机器人直线及旋转执行器。据公司公告，2023年8月，其研发的直线、旋转执行器已多次向客户送样。2024年1月，公司拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地，主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售。机器人执行器单价万元级别，且处于行业发展早期，市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占新风口。

　　投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长，我们维持2024-2025年盈利预测，分别给与28.6亿元、39.6亿元净利润。以2024年3月18日收盘价计算，公司当前市值为728.6亿元，对应2024-2025年PE分别为25.5X、18.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源客户销量不及预期，热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期，全球产能拓张速度放缓，汇率、关税、原材料价格波动，客户降价等风险。