年报点评：盈利能力强劲，市占率持续提升，竞争优势明显!

2024年03月16日 民生证券 邓永康,朱碧野,李佳,王一如,李孝鹏,席子屹,赵丹　

　　宁德时代(300750)

　　事件概述。3月15日，公司发布2023年年报，全年实现营收4009亿元，同增22%，实现归母净利润441.21亿元，同增43.6%，扣非后归母净利润400.9亿元，同增42.1%，最终业绩位于此前预告高位区间。2023年公司实现锂电池销量390GWh，同增34.95%，Q4出货预计为120Gwh，环比增长约20%。

　　23Q4表现出色。营收和净利：公司2023Q4营收1062.40亿元，同降-10.16%，环增0.77%，归母净利润为129.76亿元，同降-1.23%，环增24.43%，扣非后归母净利润为131.11亿元，同增7.69%，环增39.06%，Q4盈利能力持续提升，体现公司优秀的盈利能力。毛利率：2023Q4毛利率为25.66%，同增3.10pct，环增0.47pct。公司毛利率逐季度提升彰显公司良好的成本控制能力。

　　费用率：公司2023Q4期间费用率为9.10%，同比变动+0.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.28%、1.45%、3.28%、-2.91%，同比变动+3.83pct、-0.67pct、-0.90pct和-2.10pct。净利率：2023Q4净利率为13.41%，同增1.72pct，环增2.93pct。

　　大力分红，彰显公司长期发展信心。为积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动，公司本着积极回报股东、与股东共享公司经营成果的原则，实施年度现金分红和特别现金分红，合计派发现金分红220.6亿元。

　　加大研发投入，竞争优势进一步凸显。公司2023年研发费用投入达183.56亿元，同比增长18.35%。动力电池方面，报告期内公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池、量产了M3P和钠离子电池，峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产。其中神行电池以缓解大众补能焦虑为出发点，可实现常温4C快充，阿维塔、哪咤、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。储能电池方面，公司发布了集长寿命、高安全、高效率的零辅源光储直流耦合解决方案，并在超级充电站落地。公司升级产品EnerOnePlus、EnerD等，较上一代产品能量密度与充放电效率实现较大幅度提升。

　　市占率持续提升，国内领先，全球多点开花：根据SNEResearch统计，2023年公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，国内以44.5%的市场份额连续7年位列第一，海外市场，根据SNEResearch统计，2023年公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，比去年同期提升4.7个百分点。储能方面，2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一。

　　投资建议：我们预测24-26年的归母利润分别为462，530及612亿元，同增4.8%，14.7%，15.4%。对应PE分别为17X，15X和13X。考虑到公司竞争优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。