上半年,宏观环境和市场的波动和复杂程度超出了投资人的预期。宏观视角,经济环境比较特殊,核心在于:1)新冠疫情后的复苏——被抑制需求的集中释放;2)美联储的加息应对通胀;3)国内经济转型期中的复苏——经济增长中枢下移,不会很强劲。上述不确定性反复扰动经济预期,国内经济方面:1季度重点在稳增长,经济超预期;2季度重点在调结构,经济总体没那么强劲,虽然社融总量尚可,但PMI、PPI、CPI、地产高频数据、工业生产等都不太好,呈现“金融暖、经济冷”的问题,同时叠加汇率压力。国际方面,预期围绕美国衰退与否和美联储加息节奏反复波动,但美国经济韧性十足,宏观数据波动中趋于稳定。从产业角度看,人工智能的突破将全球带入了新的科技周期。
上述因素下,市场对于国内宏观预期比较混乱,从一季度的乐观逐步过渡到二季度的悲观情绪,投资人信心脆弱,行为方式偏越来越追求短期效率。市场表现上:1季度虽然1-2月份市场轮动较快,但TMT行业表现遥遥领先其他板块,金融、地产表现较弱;2季度概念和主题主导市场走势,博弈较重,板块轮动逼近历史高位,制造业、消费品资产表现较弱,中特估、TMT、人形机器人等热门主题波动较大;上半年,优质公司和机构重仓股整体表现不理想。
本基金坚持均衡的配置策略,继续按照投资优质公司的策略进行操作,本报告期在配置上,40-50%仓位在景气度行业上、20-25%仓位配置在性价比较高的资产上、15-20%配置在长期的核心竞争力突出的资产上。具体操作层面,增加计算机、电子和通信行业的配置,降低了制造业、消费和金融、地产的配置。但市场轮动过快和优质公司的较弱表现,影响了组合表现。下阶段,将在投资框架范围内,增加组合兑现收益的频次和绝对收益思路的执行力。