周五早盘，沪深两市大幅低开，沪指短暂上扬后一路下挫，9点55左右震荡回升，临近午盘跌幅收窄，午后开盘沪指震荡上扬，14点左右冲高回落，呈震荡下跌趋势，临近盘尾沪指大幅跳水，随后探底回升跌幅收窄。沪指七月跌613.49点，跌幅14.3%，周跌幅达10%，今天两市成交额萎缩，不到9000亿，创2009年以来最差单月表现。沪市自3月13日成交量3700亿以来，缩量创四个月新低。

　　高盛今日发布研报指出，近日国务院部署城市地下综合管廊建设，未来给排水、燃气、电力和其他管线都可以集中于一个新的地下综合管廊系统中。高盛认为该计划一举多得，有助于支持实体活动增长，这表明高层决策者充分了解经济的下行风险，且正在再度加大稳增长的政策力度，预计未来几周政府将推出更多举措，重点是加大固定资产投资，具体措施是通过加大审批力度、提供更多资金和加大行政压力来推进各个项目的实施，年内仍有2次降准的可能。

　　李克强总理7月29日主持召开国务院常务会议，部署推进城市地下综合管廊建设。未来给排水、燃气、电力和其他管线都可以集中于一个新的地下综合管廊系统中。

　　总理表示，由于长期以来地下基础设施落后，一场暴雨往往引发城市里“看海”现象。城市内涝导致了巨大的经济损失，甚至带来生命损失。除了给排水系统较差之外，道路也经常被电力和燃气公司等不同的部门重复填挖，既浪费资源，又加重了交通拥堵和污染问题。

　　高盛认为该计划一举多得，有助于支持实体活动增长，这表明高层决策者充分了解经济的下行风险，且正在再度加大稳增长的政策力度。

　　该行强调，这类举措是必要的，因为政府仍然希望实现“7%左右”的全年增长目标，但继二季度反弹后，有迹象表明7月份的增长开始再度走软。

　　首先，7月份制造业PMI预览值尤其疲软。出口订单指数最为疲弱，与韩国和台湾出口相关数据的疲软一致。

　　其次，同业利率也高于5月到6月中的水平，7天回购利率一直在2.5%左右，而5-6月中为2.0%，表明国内流动性状况有所收紧。

　　此外，考虑到将于8月22-30日举行的世界田径锦标赛和9月3-4日召开的二战纪念活动，三季度第二产业的增速面临压力。北京周边的工地施工、重工业生产和交通运输将受限以确保空气质量。此前2008年8月奥运会、2014年8月青奥会和2014年11月APEC会议停限产期间，实体经济环比增长至少在短期内都出现了明显下滑。

　　更为重要的是，近期股市大幅回调，将直接影响金融业GDP，此外股市交易的剧烈波动将会通过下列渠道间接影响经济活动：1)财富效应对消费的影响；2)向房地产市场的溢出效应；3)对总体金融状况的影响；4)市场信心和“不确定性冲击”。

　　高盛估计近期的大幅回调会令第三产业增速也放缓，上半年股市的出色表现对增长的贡献为0.5个百分点。

一季度金融业对GDP的贡献大幅上升

　　该行表示，股市回调所带来的信心下滑与不确定性增加和可能的现金流问题可能至少会对非金融活动产生一些负面冲击。虽然这些影响将相对温和，但这方面的不确定性非常高。

　　高盛指出，如果缺乏进一步的政策支持，则经济增长将面临着大幅低于官方目标的风险。综合管廊设想很好，但建设成本高昂。据住建部估算，这一领域的年度相关总投资可能高达人民币1万亿元，约占GDP的1.5%。

　　该行表示，虽然没有具体信息说明这一数字是如何计算而来，但这表明潜在的投资规模巨大，并为“有什么合理的投资可以维持增长”这一问题提供了答案，这还表明政策方向仍明显指向放松。为提振短期增长，有针对性的投资可能是最有效的工具，对这类明显投资不足的领域的侧重有助于缓解对政府主导的投资的有效性的担忧。

　　高盛预计未来几周政府将推出更多举措，重点是加大固定资产投资，具体措施是通过加大审批力度、提供更多资金和加大行政压力来推进各个项目的实施。

　　政府将运用多种方式为这些投资提供资金，地方政府将加大债券发行力度，且政府机构将面临更大压力去利用闲置的财政存款。

　　同时，货币状况需保持宽松。如果央行将短期同业利率下调到5月份2%的水平将会对经济增长有所帮助。央行似乎对当前2.5%的水平感到满意，但如果经济增长数据低于预期，这一政策立场可能会出现改变。高盛在基本情景中预计存款准备金率将进一步下调，年内还将下调2次，每次50个基点，但由于目前CPI通胀率粘性相对较高，基准利率下调的可能性比降准的概率小。

　　政府可能容许人民币兑美元汇率温和贬值，但这并不是板上钉钉的事。假如出现贬值，估计幅度为折年率个位数低端，而不会一次性贬值。当前预测年底前仅将微幅贬值约1%，不过政府最近的一些评论的确显示了进一步温和放松的可能性。人民币交易区间的扩大也在可能议程当中，但概率低于50%。

　　综合以上政策预期，高盛认为之前对今年全年官方GDP增速为6.8%的预测仍可实现。