基于交易性风险测算的后市展望：雨停彩虹现。宣布“降准”后的“躁动”行情被“打断”，背后原因是“交易性风险”，即当A股调整幅度过大时，强制性“平仓”所带来的大量卖盘叠加因风险偏好下降所引发“恐慌盘”，并最终形成“负向反馈”。但我们测算无论是存量质押规模较2018年“峰值”已显著缩减，还是股票质押的“拟平仓”及“强平”规模均较为有限，均指向风险整体可控。我们从基本面出发，维持一季度“宽货币”将支撑市场“躁动”行情的逻辑。预计流动性改善叠加风险偏好回升将由内支撑市场反弹；同时，伴随国家队资金针对市场“交易性风险化解，将从外部控制市场“非理性”调整，最终开启1~2个月的阶段性“躁动”行情。
“交易性风险”缓释，静待“宽货币”实质性落地
“交易性风险”已得到较为明显的控制，A股上演“V型”反弹，静待“降息”，短期市场风险偏好及流动性方可实质性改善。M1超预期回升预示经济回暖了吗？表因是居民消费意愿回升，而非企业生产回暖，本质还是疫情影响下的低基数效应。“M1%-短融%”负剪刀差收窄利好市场有效流动性改善，只是不具备持续性，仍需静待2月15日ML续作窗口“降息”，形成一套完整的货币“组合拳”，预计2月“M2%-社融%”将有望回升，“宽货币”方可实质性落地。
短期市场底部区域已至，“躁动行情”可期，静待“宽货币”确认，把握中小盘成长切换时机