近期市场调整主要仍受交易因素影响，节前景气预期或难出现明显上行催化，我们判断未来一段时间或将维持筑底走势。结构上，地产基建链条的景气改善仍是未来较为确定的一条投资线索，继续推荐关注钢铁、建材行业。
近期行情如何解读
交易因素主导市场走势，未来或将维持筑底走势。本周市场连续调整，而近期基本面景气预期并未出现明显边际回落，最新公布的1月PMI数据环比还出现了逆季节性走强。因此，我们认为主导市场走势的，可能更多源自短期内市场情绪降温，风险偏好回落。另外，调整过程中杠杆资金的负反馈效应亦可能放大了调整幅度。根据Wind统计，本周大股东股权质押疑似触及平仓市值为21963亿元，相较上周的20938亿元明显上行。向后看，节前景气预期或难出现明显上行催化，未来一段时间或将维持筑底走势，节后重点关注春节期间消费数据及节后开工数据是否能够带来新的投资线索。
如何判断后续市场的结构性主线
地产基建链条的景气改善仍是未来较为确定的一条投资线索。一方面，地产政策继续放松，如本周苏州全面取消限购，上海亦部分放松限购政策，地产链预期有望得到持续修复；另一方面，虽然近期钢材价格、水泥价格等高频数据表现相对偏弱，但节后有望看到基建项目的陆续开工，基建相关高频数据有望得到持续改善。因此，我们继续看好钢铁和建材行业的结构性投资机会。
大小盘风格如何研判
2023年8月-2024年1月，融资余额高点较前期低点变化：沪深300，5.2%；中证500，6.4%；中证1000，12.7%；国证2000，14.2%，小市值风格融资加仓幅度较大。而1月以来，融资余额快速下行，截至1.31，沪深300融资余额已低于前期最低点，其它指数仍较其前期低点增加。整体来看，大盘风格的融资盘压力相对较小，若市场情绪维持偏弱状态，大盘风格的防御属性或将相对更强。
当前时点如何看待雪球产品
随着票息回升，同时市场或已调整至低位，我们认为当前市场较适合雪球投资。1. 以中证500为例，IC当月合约年化基差滚动120日均值已经从2023年3月的最高1.57%降至当前-5.44%，同时指数滚动120日年化波动已经从2023年6月最低11.7%升至当前17.3%，接近历史波动中枢位置。随着基差持续降低（贴水扩大）和市场波动率的回升，雪球产品票息或将回升。