三季度,中证海外中国互联网指数上涨0.93%,期间本基金上涨0.15%,略微跑输基准指数,主要来自于对美国科技股的较高配置,而美国科技股在三季度整体表现略弱于中概股。三季度,美元指数及美债收益率先下后上,包括美股及港股在内的全球风险资产也随之大幅波动。中国方面,7月政治局会议定调积极,提出着力扩大内需、提振信心、防范风险,地产、消费、地方债务化解及资本市场相关利好政策逐步落地,在一定程度上支撑了中国资产,使得港股表现略好于美股。7月,美国就业和通胀数据低于预期,持续制约新兴市场股市流动性的美元指数及美债收益率大幅下行,使得包括港股在内的新兴市场股市明显好于美股,但7月下旬以来,随着美国的消费、就业、制造业投资以及地产销售等数据在高利率环境下仍展现出较强韧性,叠加美联储的鹰派表态及美国财政部发债规模激增,使得美债收益率大幅上升至4.8%,美元指数也随之大幅向上。美债收益率和美元的大幅上行收紧了美元流动性,压制了全球风险资产,处于全球流动性边缘的港股市场承压尤为严重,香港市场虽有国内政策利好的支撑,但海外流动性收紧及人民币汇率贬值仍使得港股自7月底后呈现单边下行趋势。
当前,鹏华香港美国互联网股票型基金的持仓风格仍偏向稳健成长,三季度减仓了部分与中国经济景气关联度较大的港股及中概互联网标的,提升了受益于地产政策松绑逻辑的地产链股票权重,并自下而上精选了一些具有海外成长性的标的,而美国科技股持仓则更加集中于AI产业链。展望四季度,全球大类资产的交易主线或将继续聚焦于美国经济的韧性及美联储加息预期,虽然美国经济周期仍处于下行阶段,但鉴于美国就业市场职位空缺率仍处于历史高位,劳动力市场及服务业依然强劲,美国经济有望实现“软着陆”,这可能使得市场逐步对美债收益率维持“更高更久”形成一致预期。一方面,这会压制风险资产的表现进而使得全球金融条件继续收紧,另一方面,金融条件收紧也是美联储政策转向的条件之一,会推动美联储更早进行政策转向。中国方面,国内经济仍维持弱复苏态势,随着经济数据持续不达预期及政策发力延后,港股及中概股投资者对经济的悲观预期已经充分反映在资产价格上,市场存在短期反弹的条件;从中期看,在海外需求尚未明显修复的背景下,未来港股及中概市场的核心关注点仍将持续聚焦于中国总量政策的力度及有效性。
中概互联网方面,从披露的2023年中报业绩情况看,电商、本地生活、内容平台等细分行业基本面均无明显变化,整体来看,过去两年互联网厂商普遍采取降本增效战略,成本端得到明显优化,疫后线下客流恢复以及消费的复苏也在推动互联网平台顺周期业务增长。鉴于市场对国内经济增长前景的悲观预期已基本反映在资产价格里,整个中概互联板块的估值已处于合理偏低区间,我们看好港股及中概股的中长期表现。美国科技股方面,市场对美联储利率政策的“更高更久”叙事逻辑正在达成一致预期,美国经济的韧性仍可能继续推动美债收益率和美元高位运行,并导致全球金融条件进一步收敛,但金融条件的收紧也将可能促使美联储更早的转变政策立场,美国科技股前期的下跌也使其更具配置价值。一旦美联储的激进加息政策累积效应发挥作用,美国通胀、就业、劳动力薪资水平转弱,美国科技成长股即可迎来因美国长债收益率下行带来的估值提升机会。同时,我们也看好美股AI产业链的产业趋势持续性。
截至本报告期末,本报告期鹏华港美互联网股票人民币(QDII-LOF)份额净值增长率为0.15%,同期业绩比较基准增长率为3.56%。