我们在二季度调仓较少,主要工作是进一步深入研究重仓板块,优化板块内的个股持仓。坚守中国高端制造产业,继续重仓动力电池、储能、海上风电。
宏观层面,通过分析去年年底中央经济工作会议和4月政治局会议内容,我们判断上半年经济驱动主要是消费的自然恢复,下半年工业经济(高质量发展和塑造现代产业体系的核心)将接力,支持经济稳定恢复发展。
中观层面,我们不断把重仓的高端制造代表性板块在不同时点与人工智能、中国特色估值板块进行横向比较。我们认为,中国特色估值板块年初至今大幅上涨主要体现出价值回归。过去几年投资者过于看重赛道、看重增速,权重价值板块估值持续收缩。今年相关板块出现明显反弹,基本回归到了合理价值。进一步上涨需要在国企改革指导下切实提升生产效率,提升相关上市公司盈利能力。对于人工智能,不可否认的是,这是新一轮科技革命的开端,在强烈预期下,算力、计算机、传媒板块领涨上半年,出现了巨大涨幅。我们对在这个位置参与这些板块持谨慎态度,因为相关上市公司的商业模式并不清晰,人工智能落实到业绩短期难度较大,任何板块持续上涨都需要业绩的高增长兑现。
微观层面,我们持续选取重仓的代表性公司深入研究,优化板块内部个股持仓。针对制造业的量和价进行拆分,通过多维度分析判断单位盈利的底部区间。当前持仓个股处于一轮大的成长周期的底部区间,且经过校正之后的估值水平处于偏低水平。考虑到动力电池、储能、海上风电行业未来5年有望保持30%以上的复合量的增长,单位盈利又处于底部,持仓这些高端制造公司,预期收益率较高。