投资的道各不相同，有人喜欢“一万年太久，只争朝夕”的高频交易，有人喜欢“两情若是长久时，又岂在朝朝暮暮”的长期主义。长期主义中，沿途又满栽货币、债券及股票等诸多可采撷的品种，那么究竟哪些品种更优呢？
一起看看宝藏基金经理梁溥森怎么说吧~
注：在下文分析中，我们使用沪深300全收益指数来衡量股票的投资收益，使用中债-国债总财富（7-10年）指数收益来衡量长期国债的投资收益，并使用CPI定基指数涨幅来衡量购买力稀释的程度。
在前期的文章里，我们聊到面对暴跌，一些投资者患上“股市崩盘创伤综合症”并离开股市，转身将资金投资于债券、货币等产品，我们认为这种转身有待斟酌。今天，我们就来聊聊从长期看，为什么说“弃股投债及货币”这种行为不是最优选？
货币，购买力刺客or赚小钱的乐趣？
通过观察图一，我们能发现CPI真是“购买力刺客”（注：用CPI定基指数涨幅来衡量购买力的稀缺程度，涨幅越大购买力被稀释得越多，例如CPI=100时，100元能够购买1篮子商品，那么当CPI=200时，原来的100元只能购买0.5篮子商品），基本上CPI每年都在稳定地“刺走”我们约2.48%（注：算术平均值，下同）的购买力。这种侵蚀看起来平平无奇，但颇有滴水穿石的力量。把时间区间拉长到200年（考虑到资产的代际传承，我们视线可以不局限于一个人的自然寿命），在复利的力量下，我们的购买力将只剩下0.66%（注：公式为（1-2.48%）^200）。为什么我们需要理财？某歌手已经用歌词唱出了现金的无奈：“在一千年以后，世界早已没有我（现金的购买力）”。
图一 不同指数变化情况
数据来源：Wind，时间区间为2004年12月31日至2022年12月31日。以上仅作为指数表现的客观展示，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证。请投资者注意指数波动的风险。市场有风险，投资须谨慎。
国债，安稳陷阱or稳妥选择？
相比之下，很多保守的投资者可能更喜欢投资国债。通过对历史的回溯，我们可以发现中债-国债总财富（7-10年）指数收益相对稳定，其年平均收益率（注：算术平均值）虽然仅为4.73%，远低于同期沪深300全收益指数，但标准差也相对较小（注：标准差较小意味着大部分数值接近平均值，故而波动较小 ），仅为7.15%，且这18年来仅有4年收益率为负，取得正收益的胜率超过77%。从这里看，投资国债似乎是一个比较稳妥的选择。然而，这样的增长在同期约8.21%的GDP增速下显得黯然失色，也就是说我们的资产在社会财富中的份额实质上缩水了。这个“短期正确的事情”，在长期也许只是一个安稳的“陷阱”。
数据来源：wind，时间区间为2004年12月31日至2022年12月31日。过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证。请投资者注意指数波动的风险。市场有风险，投资须谨慎。
股票，心跳加速or笑看风云？
那么同期股票的表现又是怎么样的呢？相信大多数朋友和我一样，看完下方图二的第一感觉是，股票每年的收益率走势确实是大开大合：既有2007年这种一年翻倍的丰收之年，也有2008年这种直接“打骨折”的年份，投资者的心也跟着股票的表现坐上了过山车。虽然股票的年算术平均收益超过21%（注：几何平均值仅为9.65%，这也从侧面说明了股票每下跌一定的百分比就需要远高于该百分比的涨幅才能回到原点），但标准差超过57%，且取得正收益的胜率仅为50%。这样的高风险确实劝退了很多投资者，毕竟绝大多数投资者都是风险规避者。但也正是因为短期的高风险让很多投资者对股票投资望而却步，才使得股票投资拥有了较高的股权风险溢价。如果我们的目光能够穿越短期的历史波动，着眼于“更大的大局” ，我们会发现，也许股票才是帮助我们在长期获得更好资产增值的方式（我们将在后续的文章中进行更多讨论）。尤其是当我们能够以较低估值买入股票资产时，就更容易笑看风云。以沪深300为例，当下沪深300PE（TTM）仍然处于较为低估的位置。当前时点买入，安全边际较高。
注：沪深300PE（TTM）来源wind，截至2023年3月23日，沪深300PE（TTM）为12.05，处历史以来31.62%分位点。以上仅作为指数表现的客观展示，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证。请投资者注意指数波动的风险。市场有风险，投资须谨慎。
图二 不同指数变化情况（2004.12.31-2022.12.31）
数据来源：Wind，时间区间为2004年12月31日至2022年12月31日。以上仅作为指数表现的客观展示，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证。请投资者注意指数波动的风险。市场有风险，投资须谨慎。
当然，这种回顾也许会让一部分人嗤之以鼻，因为股票与债券的收益与风险，并不是像光速或重力之类的物理常数那样，可以通过反复的可控实验，将所有其他因素保持不变，进而定向跟踪每个变量的“真实”价值，得到一个较为确定的答案。但是，他山之石可以攻玉，如果参考西尔格教授在《股市长线法宝》一书中，对更长时间维度（1900-2012年）与更多国家（19个国家）的研究成果，我们可以发现尽管这些国家都经历了许多诸如战争、超级通货膨胀及大萧条等重大的灾难性事件，但各国股票经通货膨胀调整后的收益率仍然较高。这个研究成果或许能够帮助我们在当下更勇敢一些。
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