2022年三季度股票市场大幅调整,全季上证指数下跌11.01%,从其他主流指数来看,沪深300指数下跌15.16%,创业板指数下跌18.56%,上证50指数下跌14.66%,中证500指数下跌11.47%,中证1000指数下跌12.45%,科创50指数下跌15.04%;红利类指数表现相对抗跌,中证红利指数下跌4.63%,上证红利下跌3.63%。从申万一级行业表现来看,煤炭行业是唯一上涨的行业,涨幅0.97%,公用事业、石油石化、通信、交通运输、农林牧渔等行业表现也相对较好,跌幅都在7%以内,建筑材料、电力设备、电子、汽车、传媒、有色金属等行业跌幅均在16%以上;从风格指数上来看,低价股表现优于中、高价股,低市盈率指数表现优于中、高市盈率指数,中、小盘指数优于大盘指数。债券市场方面,曲线整体变陡。其中,三季度中债总财富指数上涨1.54%,中债银行间国债财富指数上涨1.56%,中债信用债总财富指数上涨1.03%。在收益率曲线上,三季度国债/国开债/信用债收益率曲线整体走平,期限利差整体依旧处于较高水平。信用债方面,1-5年各期限各资质信用债收益率均下行超20BP,各期限各资质信用利差略均有压缩。货币市场方面,三季度流动性依旧极其宽松,其中,三季度银行间1天回购加权平均利率均值在1.29%左右,较二季度均值下行21bp,银行间7天回购利率均值在1.64%左右,较二季度均值下行21bp。从基金指数上来看,偏股基金指数下跌13.23%,中长期纯债基金指数上涨1.01%,黄金ETF净值下跌0.92%,以人民币计价的标普500ETF净值下跌0.03%,纳斯达克ETF净值上涨0.98%;另外中证转债指数下跌3.82%。
本基金为债券型普通FOF产品,我们在管理中将遵守两个大的原则,一是遵照基准设置的长期资产配置中枢构建组合,二是出于对本基金稳健属性的考量,重视组合风险控制。
基于上述原则考虑,我们对于本基金有几点操作考量:首先本基金在管理时将考量重点配置的各大类资产在收益风险上的不同特性,注重利用大类资产间的低相关性降低组合波动。其次我们将关注各资产背后的波动来源,在长期采用组合风险因素对冲进行管理,在短期采用适度控制风险暴露的方式平滑波动。另外我们更侧重追求高确定性的收益来源,比如以参与定增、大宗等方式获取确定性折价收益。
我们在大类资产配置上长期将按照产品基准中枢运作。报告期内本基金仍处于建仓阶段,目前在权益资产上的配置比例仍略低于基准,主要是考虑账户安全垫的需要以及当下权益资产较大的潜在波动可能性。在建仓过程中我们根据市场性价比状态动态控制了加仓节奏,逐步提升了权益仓位。
固定收益基金部分,鉴于对建仓期产品净值安全垫的考量,本基金保留了部分货币头寸。由于债券收益率接近历史极低位置,尤其信用利差压缩至极限,我们控制了组合的久期。此外,今年上半年城投债利差压缩幅度较大,在部分地方土地出让金及税收收入降幅较大的背景下,我们认为城投债在目前的收益率水平上性价比较低,因此降低了组合中城投债的暴露敞口。