上一期我们和大家分享了整体新能源行业从过去到现在经历的变化，也从内部各个环节出发，告诉大家当前处在的位置，总体而言，当前板块性价比很高。但整个新能源板块涉及面广，产业链深度长，每个板块面临的商业逻辑和竞争格局都可能不同，对不同细分板块的观测指标也不一样，就比如说新能源汽车的关键的观测值是汽车销量，到了光伏可能就是装机量，因此，对于投资者而言，新能源板块的投资难度相对其他行业会更大一些。

接下来，我就带大家从专业的投资视角出发，和大家聊一聊我们是如何观察上下游，了解行业发展势头的。

新能源车

首先，在新能源赛道上，我们将其划分为电动车、风电、储能和光伏这四个大的板块，每个行业的产业链都非常庞大。但不同行业有不同的标准，比如说电动车，最终终端的整车是面向消费者的商业模式，而光伏它可能大买家是政府，这又是另外一个商业逻辑，所以我们无法用同一把尺子来衡量这四个行业的发展情况，在这里我们就分板块和大家讲一讲它们各自的发展势头。

我们先来看电动车板块。今年年初，各家新能源汽车公司都在进行价格战，市场预期新能源汽车需求下滑、行业竞争格局恶化，整体情绪相对低落，整个板块都出现了比较明显的回调。然而，经过这个阶段我们发现从5月份开始汽车消费逐步恢复，6月份表现更是大超市场预期，这表明汽车内在消费力依旧很强。

市场有一部分声音认为，当前国内电动化渗透率约有30%（来源：乘联会，20230718），担心未来增速放缓慢，这个问题我们需要回归到事情的本源来看，虽然中国市场的渗透率达到了30%，但全球电动化的现状仍然存在巨大的发展空间。数据显示，全球电动化率实际不足15%（来源：东吴证券，20230630），这表明全球电动化还有很长的路要走，我们应该看到未来广阔的市场空间。

再从产业链角度看市场空间，我们以新能源汽车的核心环节锂电池领域为例，需要注意到两个关键因素：需求和成本。从需求方面来看，得益于单车带电量的提升和储能领域的高增长，到2025年全球锂需求年均复合增长预计达到25%（来源：中信建投证券，20230715）。同时在成本端，我们也看到在产业链上游，碳酸锂和重要材料的价格正在下降，这使得头部电池公司的盈利能力保持稳定。并且材料行业的龙头公司具有成本优势和行业地位，这也将进一步巩固其在市场中的地位。

因此，不论是从渗透率还是说产业链环节，我们认为下半年国内车市将保持复苏的态势，同时欧洲车市在碳排放约束下有望超预期，IRA政策推动美国电动车发展。叠加国内国外，我们觉得整个电动车板块仍然具有巨大的发展空间，还是有投资机会的，未来主要看量的增长。

光伏

接下来介绍一下光伏。过去十年，光伏的成本下降可能在90%以上（来源：国信证券，20230724），所以我们看到整个行业格局的变化，比如新技术的涌现，在不断发生。现在技术上有一个比较大的变化，就是从P型向N型转变，这是光伏行业变化的趋势。随着N型产能的释放，我们认为整个行业新的进入者和老牌厂商在行业变革、技术迭代的过程中，可能会接受一些考验，但同时也会对整个行业进行清洗和重整，拥有这些新技术的厂商可能会在这个过程中受益。

其次，光伏产业链的价格正在逐步触底，这个过程比较明朗，行业的需求也在逐步回升。我们预计未来光伏行业的装机需求将持续增加，产业链价格可能存在一些博弈。在此情况下，一体化龙头企业的技术优势、供应链优势和渠道优势将更加突出。同时，随着技术的不断变革和成本压力的波动，部分小厂商可能会被淘汰，有利于整个行业的健康发展和效率提升，以及集中度的提升。这些都是光伏板块需要关注的核心要点。

总体来看，我们认为目前光伏的悲观预期已经充分体现，估值已下杀到历史低位区域。筹码拥挤的问题已大幅缓解，因此，2024年的盈利水平大概率会好于市场预期。在这个过程中，我们重点关注技术的变化和变革，这是光伏板块成长的重要因素。

储能

再聊一聊和光伏板块相辅相成的储能。储能板块从去年开始受到关注，成长性非常强，相关上市公司确实维持了非常快的业绩增长。当然，由于增长迅速，大家对它的预期可能很高，这时市场就容易产生较大的波动。因此，大家一定要根据实际情况进行判断，也不能完全沉浸在市场乐观的预期中。

总体我们认为，整个储能行业在2023年的组建出货情况良好，形势乐观。尽管爆发力最强的阶段可能已经过去，但仍然处于爆发式增长阶段。目前来看，储能行业的估值水平较低，但我们也需要关注整个产业链上可能存在的供给过剩状态，在这个环节里，我们更偏向于看一些结构性机会。

风电

最后来看风电板块。我们认为风电板块是边际改善最明显的板块之一。今年一季度整个板块经历了一些调整，目前板块的估值已处于相对低位，同时业绩基本面的情况要好于去年高估值时期。在排除几个压制板块的因素后，我们预期在短期、中期和长期内都可能会看到一些催化剂，推动整个板块的估值提升。当下我们看好风电板块的投资机会，今年可能是行业装机的大年，无论海外还是国内，整个行业的装机可能会带来较大的业绩改善。

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李宜璇履历：博士学位。曾就职于华龙证券有限责任公司，2014年12月加入银华基金，历任量化投资部量化研究员、基金经理助理，现任量化投资部基金经理。曾任银华全球优选(QDII-FOF)（2018.03.07-2021.02.25）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2018.03.07-2021.02.25）、银华恒生国企指数分级（QDII）（2018.03.07-2020.12.31）、银华文体娱乐A/C（2018.03.07-2021.01.13）、银华中证800汽车与零部件ETF（2021.6.24-2021.12.21）、银华中证光伏产业ETF（2021.1.5-2022.6.29）、银华中证影视主题ETF（2021.2.9-2022.6.29）、银华中证有色金属ETF（2021.3.10-2022.6.29）基金经理。

现管理基金如下：银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2017.12.25起）、银华新能源新材料量化股票发起式A/C（2018.3.7起）、银华工银南方东英标普中国新经济ETF(QDII)（2020.9.29起）、银华食品饮料量化A/C（2020.10.29起）、银华恒生国企指数（QDII-LOF）（2021.1.1起）、银华中证沪港深500ETF（2021.2.4起）、银华中证港股通消费主题ETF（2021.5.25起）、银华中证细分食品饮料产业主题ETF（2021.10.26起）、银华恒生港股通中国科技ETF（2022.1.17起）、银华全球新能源车量化（QDII）A/C（2022.4.7起）、银华专精特新量化优选A/C（2022.7.20起）。

张凯履历：硕士学位。毕业于清华大学。2009年7月加入银华基金，历任量化投资部金融工程助理分析师、基金经理助理、总监助理，现任量化投资部副总监、基金经理。曾担任银华中证等权重 90 指数（2012.11.14-2020.11.25）、银华中证 800 等权指数增强分级（2013.11.5-2019.9.26）、银华全球优选 (QDII-FOF)（2016.1.14-2018.4.2）、银华量化智慧动力灵活配置混合（2016.4.25-2018.11.30）、银华沪深 300 指数（2018.3.7-2020.11.29）、银华深证 100 交易型开放式指数证券投资基金（2019.6.28-2021.7.23）、银华深证100指数(LOF)（转型前）（2019.8.29-2020.12.31）、银华巨潮小盘价值ETF（2019.12.6-2021.9.17）、银华中证等权重90指数(LOF)（2020.11.26-2022.7.28）、银华巨潮小盘价值 ETF 发起式联接A（2021.2.3-2022.2.23）、银华中证研发创新100ETF（2021.5.13-2022.6.17）、房地产 ETF（2022.1.27-2023.07.28）基金经理。

现管理基金如下：银华大数据灵活配置定期开放混合发起式（2016.4.7起）、银华深证100指数（2021.1.1起）、银华沪深300指数（2020.11.30起）、VRETF（2021.7.29起）、机器人 YH（2021.9.22起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2021.9.28起)、银华新能源新材料量化股票发起式A/C（2021.9.28起）、银华华证ESG领先指数（2021.11.19起）、低碳 ETF（2021.12.20起）、港股通医药 ETF（2022.3.7起）、1000 增强 ETF（2022.11.24起）。

杨腾履历：硕士学位。曾就职于信达证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司。2015年7月加入银华基金，历任量化投资部量化研究员、量化投资部基金经理助理，现任量化投资部基金经理。曾担任银华信息科技量化股票发起式A/C（2021.11.29-2023.3.16）基金经理。

现管理基金如下：银华中证等权重90指数（2021.11.29起）、银华深证100指数（2021.11.29起）、银华沪深300指数（2021.11.29起）、银华食品饮料量化优选股票发起式A/C（2021.11.29起）、银华新能源新材料量化股票发起式A/C(2021.11.29起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2021.11.29起）、银华医疗健康量化优选股票A/C（2021.11.29起）。

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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