一季度经济复苏的方向是毋庸置疑的,疫情影响结束后,投资、消费、地产销售、客运物流等均出现快速修复,进入3月份斜率有所放缓,跟市场预期的弱复苏没有出现太大偏差;信贷投放在总量和结构层面都比较积极,由于政策主导性较强,对中长端利率没有造成太大扰动,不过在短端造成了比较广泛的影响,资金利率攀升,1年期同业存单一度来到1年期MLF利率的水平。随着央行降准,市场对资金面的担忧才得到大幅缓解。
债券市场方面,利率债整体波动不大,信用债受益于流动性恢复下行显著,期限利差压缩、信用利差压缩;具体地,1年国开债收益率上行16BP,5Y下行1.5BP,10Y上行3BP。
展望后市,市场的主要博弈点在经济恢复的节奏,目前还没有迹象显示经济要加速上行或者复苏戛然而止。由于去年同期基数偏低,未来一个季度经济增长数据看起来会还不错,这对收益率下行可能会有一些牵制。资金面同时受到信贷投放节奏和央行公开市场操作的影响,阶段性的资金紧张不排除仍会出现。综合起来,预计利率债仍难走出顺畅的趋势行情,维持震荡态势。
报告期内,组合以票息策略为主,根据市场波动小幅调整仓位。本基金将继续密切跟踪经济和政策变化,优化组合结构,力争取得更好收益。