投资公司的长期价值，看看这只宝藏基金!

#宝藏基测评# 买基金就像购物，如何选择一只适合自己风险承受能力的基金，是需要关注的事情。最近，一直风险收益表现很好的基金，进入我的视线。相比起它的收益，它的回撤控制良好，整体投资体验很棒。

这只基金是$宝盈品质甄选混合A(OTCFUND|013859)$，杨思亮管理这只基金以来，2021年12月28日至2024年3月19日累计收益17.54%，居于同类前1%；任职以来最大回撤为-25.13%，在去年到今年业绩尤其亮眼，在去年的行情中能做到如此的超额收益实属难得。

第一，踩中红利行情的“宝藏基金”。

去年以来，当万得全A指数多数时候在“水下”挣扎时，中证红利指数/上证红利指数却悄然走出一条坚挺的曲线。

在权益市场泥沙聚下之时，嗅觉敏锐的资金已先一步做出了选择。一批洞察先机，早早开始布局高股息个股的主动权益基金，也渐渐得以显山露水。宝盈品质甄选混合正是踩中本轮红利行情的基金中的佼佼者。

从基金持仓看，宝盈品质甄选混合2023年3季度重仓股包含5只港股，4季度包含4只港股，主要为高股息个股。

杨思亮表示，2023年以来，高股息风格具有绝对和超额收益，尤其港股市场，这说明在整体利率下行、海外风险波动较大的背景下，相关个股吸引力逐渐增强。在无风险利率长期下行，高息固收资产供给减少这样的大环境下，权益资产中的高股息资产配置价值就更加凸显。

作为应对，杨经理适时增加高股息、高分红企业为突出标的，如中国移动和中国财险进入前十大重仓股，宝盈品质甄选混合也成功享受到此轮红利行情的机遇。

第二，为什么收益高于红利指数？

高股息板块获得市场高度关注，参与人数众多，但是，并非所有人都能从中受益。如，截至4月3日，自3月上旬开始调整的红利策略指数，净值表现仍然平平。

作为一只高股息策略主动基，宝盈品质甄选混合凭什么持续震荡上行，长期业绩飘红？

首先，杨经理调仓爽快准确。

WIND数据显示，2022年2季度至2023年4季度的7个季度，宝盈品质甄选A平均每季调换3.8个重仓股。其中只有在2023年2季度，调入重仓股跑输调出重仓股，其余6个季度调入重仓股均获得超额收益，调仓换股精准。7个季度，调入重仓股平均跑赢调出重仓9.18个百分点，对收益贡献显著。

其次，杨经理选股精准有效。

并非所有高股息股票都进入杨经理“法眼”。比如，杨思亮对同属金融业的银行板块更多几分谨慎和敬畏。他表示，所谓高股息一定是“可持续的”，其前提是拥有商业模式的保护。而银行是高杠杆特征非常明显的行业，其商业模式未必能保证可持续分红。杨经理认为银行业不算特别理想的投资标的。

又比如，杨经理认为一些明显呈周期属性的个股已经丧失投资性价比。像是煤炭，焦煤价格自去年11月触及阶段高点后持续下跌，但煤炭股却持续上涨，这种资金面和基本面的偏离一定会得到修正，唯一问题是股价能不能在基本面发力前维持住当前点位。

再次，杨经理选股的核心在于“选公司”。

企业质地是杨思亮关注的重点，他侧重选择的企业主要是细分行业内有着较深护城河与竞争优势的大型龙头企业，持仓整体ROE水平较高，同时他也很重视宏观大环境、行业景气变化对企业成长能力、现金流带来的影响。

我个人认为杨思亮还是典型的自下而上“翻石头”型基金经理，因为其对商业模式的要求非常高。只不过与19、20年投资者认为商业模式就是高成长不同，杨思亮更关注商业模式能否提供稳定现金流，这样不论是成长期还是成熟期，都能保证企业经营的相对稳定。

最后，杨经理风险控制能力极强。

杨思亮对估值非常看重，其持仓整体估值水平相对不高，行业企业估值合理性是他确定拟选标的和调整持仓的一个重要影响因素。在投资观点上，他重视在好公司与好价格之间寻找平衡点。

此外，作为一名左侧的逆向投资者，杨思亮的投资组合表现出行业分散、个股集中的特征，他惯于相对均衡的资产配置结构，并强调绝对收益，擅长通过减仓、分散投资和调整赛道来实现对回撤的控制。在板块轮动迅速的当下，行业分散不失为一种不错的主动防御手段，而个股集中则为产品创造了一定的进攻锐度。

上述努力之下，让宝盈品质甄选混合坐上红利策略这轮上涨的列车，并且在一众同类基金中，获得了不俗的业绩表现。

第三，基金业绩表现上涨，底层逻辑还是基金经理的“认知水平”

杨思亮可谓宝盈基金旗下近年来比较冒尖的基金经理之一，目前在管6只基金，在管规模合计约35.12亿元，算是宝盈在管规模比较大的主动权益基金经理。

这位中央财经大学的国际金融硕士于2011年入行，先在大成基金待了几年，积累了一些行业研究和专户投资的经验，并建立起对周期行业和大消费的深度认知，后于2015年4月加盟宝盈基金，2018年3月转型基金经理。

Wind统计显示，杨思亮辖下产品2023年以来业绩全部实现正收益，且远超同类平均水平，斩获显著超额收益。

我认为，基金能否持续保持收益，关键要看基金经理的认知能力。基金经理能否在动荡的行情中，把稳方向、坚持原则，这点非常重要。

比如，杨经理对当前红利策略的机会认识很到位。他认为，疫情结束之后，美国重新进入利率抬升周期，这也许是一个以“10年”维度去观察的现象，整个大环境具有强烈的“供给侧特征”。换言之，高股息资产并不像印象中的那么平庸，只不过在过去20年低利率环境下，人们习惯于无边界扩张、青睐成长，从而掩盖了分红和回报的价值。其实当利率波动放大、整体估值处于压缩状态时，高股息资产的魅力得以释放。

比如，杨经理资产配置的思路非常明晰。他既重视自下而上的选股，又对宏观环境、行业景气、估值水平、市场环境有较高关注。他重点聚焦两大类标的：第一类是存量状态里的资本配置，到底能兑现多少分红或回购；第二类是能够讲出高质量成长逻辑的公司。

比如，杨经理“愿意等”，这是非常难能可贵的品质。在对未来投资时点的判断上，杨思亮反复提到的一个字是“等”。比如国内地产企稳与否需要等Q2数据确认，而美国经济到底是衰退还是软着陆，也需要看Q2数据怎么走。数据确认前，最好的投资策略就是均衡配置，按兵不动。

当然，宝盈基金的内部考核机制可能也为杨思亮的耐心提供了一定帮助，在考察三年滚动排名的基础上，基金经理可以放弃短期排名，从中长期视角进行仓位布局。毕竟投资中最舒服的做法，就是在偏左侧布局，并追求长期绝对收益。

最后，杨经理常常自省但是保持自信。杨思亮喜欢和投资者交流，基本上每个月都会在平台上发帖与投资者交流自己的观点，让投资者能够随时了解他的投资风格转变以及对市场的新的看法，证明其随时还会进行自省。

整体来看，杨思亮是一位能力域广、善于跨市场配置的基金经理，比较重视组合稳健型和安全边际，具有一定宏观择时能力，选股上微观视角和周期宏观视角相结合，精准度较高。如果您想在震荡行情做一些超额收益，同时您认可杨思亮的投资风格和投资理念，宝盈品质甄选可以关注。@宝盈基金 @天天话题君 @倒骑蚂蚁追蜗牛