国内经济方面,上半年工业企业利润低位徘徊。企业债净融资额偏低,二级市场信用利差修复存在波折。5月经济数据整体偏弱,各分项数据均表现不佳,工业增加值和社零数据均边际降温,投资各分项也比较一般,16-24岁劳动力调查失业率攀升至20.8%,结构性矛盾愈发突出。6月PMI录得49.0,较6月小幅回升,但仍处于荣枯线以下,仍旧是生产端好于需求端、内需好于外需、大企业好于小企业,结合实体信贷需求低迷,共同指向短期内国内经济景气度偏弱。通胀方面,5月CPI同比小幅回升至0.2%,但环比回落0.2%,具体来看消费端通胀整体低迷,核心CPI也同比再度回落至0.6%。
货币政策和流动性方面,4月资金面延续一季度中性态度,围绕政策利率波动,5月开始资金面逐渐转松,短端利率下行明显,6月央行超预期降息,央行年内维持宽松政策意图明显,但6月下旬连续受缴税、跨节、跨季等因素影响,资金价格有所抬升,跨季后资金面重回宽松,但资金价格分层矛盾依然显著。
债券市场方面,4月宏观数据转弱,无风险利率下行,5月受宽松资金面的影响,债市延续震荡上涨,6月降息带动债市快速上涨,但很快又受止盈需求和经济刺激政策预期的影响,出现回调。但弱现实、弱需求、宽资金的现状难以改变,宽信用政策未兑现叠加资产荒的持续存在,债券收益率中枢仍以震荡下行为主。
信用债方面,上半年的主要城投政策依然是围绕着:坚决遏制新增隐债、有序化解存量隐债、防范化债风险等方面展开的,城投市场仍处于严监管周期中。2023年上半年城投市场净融资1.01万亿元,同比-12.27%。城投债融资情况因资质分化而提高,市场对弱城投整体谨慎。
本季度,华富吉丰中短债基金坚持以提高持有人体验为主要追求目标,通过适当的杠杆和久期,在严控信用风险的同时,获取合理的票息收益。同时通过管理人对债券信用研究的专业判断,自下而上精选个券,为组合增加回报。根据对资金面和宏观的判断,主动择时,灵活调整久期和杠杆,选择适当参与阶段性波段行情。在债券市场震荡调整的行情中,努力控制回撤,为持有人获取稳定合理的回报。
展望下半年,目前市场新的关注点可能在国常会、政治局会议等政策部署,市场分歧可能较强,债市可能偏震荡。目前经济内生性增长动力不足,经济偏弱的现实比较难转变的情况下,货币政策和资金面预计仍将维持中性偏松,央行不断释放保持市场流动性合理充裕的信号,下半年资金市场、短端利率也仍可能震荡偏强。债市整体风险可控。
本基金将继续以票息策略为主,通过主动择券,在控制信用风险的基础商,合理获取票息收益。择时方面,控制久期和杠杆,利用对资金面预判,利用灵活的杠杆与久期,努力控制回撤,为持有人取得合理的回报。