报告期内,经济基本面方面,6月制造业PMI续升0.6个百分点至50.2%,重回荣枯线上,但整体低于历年均值0.4pct。主要分项中,新订单、生产指数双双反弹至荣枯线上。分项目看,6月新订单指数继续回升至50.4%,但略低于历年同期均值,新出口订单指数继续回升至49.5%,高于历年同期均值。整体来看,需求环比确有恢复但整体不强。从生产来看,6月生产指数大幅上升3.1个百分点至52.8%,已回升到历年同期平均水平。新订单与生产之差下探至-2.4%,反映生产恢复先于需求。6月产成品库存指数续降至48.6%,原材料库存指数续升至48.1%。库存分化,反映产销活动恢复常态,制造业企业库存结构有所改善。
价格方面,原材料、出厂价格指数分别续降至52%、46.3%。由此来看,6月PPI环比仍将下探,大概率录得环比负增长。出厂价格与主要原材料购进价格之差进一步下探至-5.7%。这反映出,企业原材料成本压力虽然边际减少,但去库压力同样较大,以价换量行为增多,企业盈利难言乐观。非制造业方面,6月非制造业商务活动指数续升6.9个百分点至54.7%,服务业商务活动指数续升至54.3%,重回荣枯线上。尤其值得注意的是,前期较为低迷的交运、住宿、餐饮、批发等行业景气均重回荣枯线上,反映经济的“社会面活跃度”正随着全面复产复工而积极回升。总体上看,6月制造业、建筑业、服务业景气均处于扩张区间,经济修复正在演绎,生产快于需求转好,也说明前期被抑制的产能正在逐步兑现为产量,产能利用率显著转好。但我们认为,在经济爬坡过坎的过程中,复苏的节奏或是一波三折,总体速率慢于2020年。在经济重回潜在增长轨道之前,政策放松的必要性依然较强。
流动性方面,4月29日召开中央政治局会议,基本与之前召开的国常会、金融委、财经委等多个会议的基调保持一致,强调稳经济的重要性,继续维持稳中求进的工作总基调不变,宏观政策要稳健有效,加大财政政策和货币政策的实施力度。在宏观政策方面,直接表示“要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济”,明确了政策边际宽松的基调。具体来看,“要加快落实已经确定的政策,实施好退税减税降费等政策,用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具,加大相机调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。”央行在4月28日设立科技创新再贷款,额度为2000亿元,引导金融机构加大对科技创新的支持力度,撬动社会资金促进科技创新。此外,央行此前降准,释放长期资金约5300亿元。并决定下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,意在稳资金、稳汇率。7月4日到6日,央行连续3日公开市场逆回购操作30亿元,这是在2021年1月后,再次见到央行单天逆回购操作量在100亿元以下,投资者由此担忧未来资金面可能会出现收敛,我们认为目前经济仍在复苏,资产价格泡沫并不明显,央行主动收紧流动性概率较低。目前的社融虽然总量有所复苏,但结构依然欠佳。企业中长期贷款和居民中长期贷款均未复苏。房地产销售压力仍存,我们认为下半年我国货币政策仍然保持宽松。
本基金二季度仍然增加了电力设备新能源板块配置。