2023年上半年国内经济复苏动能先升后降,一季度受疫情管控政策放开和专项债前置的影响,国内经济保持高速修复,二季度内需不足叠加外需回落压力,国内经济复苏态势有所放缓,经济数据表现弱于一季度,汇率持续贬值,期间多数宏观指标低于市场预期。海外方面,美国就业数据超预期,通胀数据虽持续下行但核心服务通胀仍在高位,加息预期出现反复。国内方面,基建投资和制造业投资仍对经济起到支撑作用,但二季度以来增速低于预期;房地产投资的疲弱受制于供需双方信心不足,房企偏向“保交楼”,在疫情积压的需求集中释放后,销售数据由强转弱;消费有所修复但幅度不高,与居民收入增长放缓、储蓄向消费的转化较慢有关;出口好于预期,但在复杂的国际环境下持续承压。上半年社融增量和新增人民币贷款均创同期新高,结构上呈现企业强、居民弱的分化特征,但“M2-M1剪刀差”走扩显示企业资金活化程度偏弱,融资需求能否持续有待验证。
权益方面,上半年顺周期、消费、新能源都遇到了阶段性的困境,地产基建投资不及预期对下游顺周期行业的影响,居民收入预期下降对消费信心的冲击,新能源产能扩充过快导致格局恶化等。资金面总体宽松,宽货币政策环境持续,但市场表现反应为对于经济的长期增长动能缺乏信心,风险偏好显著下行。债券方面,收益率先上后下,逐步接近去年低点水平,收益率曲线较去年末呈平坦化趋势,中长端下行幅度略高于短端。在机构配置需求的支撑下信用债与利率债的利差大幅收窄,低评级收窄幅度大于高评级,短端收窄幅度大于长端。
本产品年初先降低了债券组合久期,在二季度增加了债券组合久期,买入以利率债和短久期信用债为主。期间通过利率债做波段交易增厚组合收益。在5月末和半年末时点资金利率和短期债券收益率快速上行的阶段,提前降低了债券的仓位比例。权益方面,二季度随着市场风险偏好降低,小幅降低股票仓位。