摘要：四大指标，见微知著！从【北向资金】、【市场主线】、【交易预期】、【成交量】四大指标，看一周市场。
指标一：北向资金
问：北向资金上周净流出增加，怎么看？
答：本周受美联储停止降息以及年底结汇需求增加的影响，人民币持续上涨。即便人民币兑美元汇率突破7.1关口，其仍未能遏止而向资金净流出扩大的态势，究其原因是宏观经济复苏和政策出台不及预期。此外，市场成交量的持续萎缩反应出市场的承接能力较弱和投资者的悲观情绪，并造成北向资金出逃。
结论：在美联储暂停加息以及明年降息预期强烈的背景下，人民币结束承压，汇率回升的预期不变。此外，虽然市场认为中央工作会议的政策不及预期，但总体上确立了“以进促稳、先立后破”的基调，后续随着积极的财政政策和稳健的货币政策落实，北向资金流出的态势有望改变。
指标二：市场主线
问：上周传媒、商贸零售、纺织服装等板块领涨，食品饮料和电力设备及新能源板块下跌，怎么看？
答：传媒板块上涨是因为短剧市场的余温和“多模态AI+传媒”的最新探索成果。纺织服装板块上涨的原因是海外品牌去库存即将结束，板块业绩边际改善。商贸零售板块上涨主要是由于政府推出的内外贸一体化政策以及11月社零数据的亮眼表现。电力设备及新能源板块和食品饮料板块大幅下跌的原因分别是行业的产能过剩和消费复苏不及预期。
结论：展望后市，随着国内基本面触底回升，人民币持续升值，市场有望迎来反弹。此外，经济工作会议已经明确科技新质经济和生产力就是新经济，因此看好新型工业化、数字经济、人工智能这些新的能带动经济出现新一轮增长的新产业。
指标三：交易预期
问：上周市场主要权重指数全部收跌，A股现在主要交易什么预期？
答：上周指数下跌主要是因为中央经济工作会议政策不及预期以及央行金融数据发布反映出市场资金活跃度仍较低。
结论：展望后市，随着国内、国外不断释放利好消息和政策，加之目前A股市场处于估值底部，市场有望迎来反弹。总体上，A股反弹的节点需要视中央经济工作会议政策落实的时间点和长期宏观经济复苏来驱动。
指标四：成交量
问：上周万得全A成交额下跌，后续应该重点关注哪些机会呢？
答：最新的经济金融数据表明我国经济基本面修复态势不变，加之房地产行业的回暖，成交额或触底回升。
结论：展望后市，A股估值有较大修复空间。短期可以关注最新出现的国企改革概念、能源概念等机会，同时中央经济工作会议中提到的数字经济、人工智能等领域也可能出现一些新的投资机会。另外，短期市场如果有下跌预期，金融板块会出现维稳，国家队等资金如果抄底市场也会优先低估的顺周期板块，建议重点关注相关机会。
指标一：北向资金
北向资金上周净流出大幅增加，怎么看？
上周北向资金累计净流出额185.76亿元，环比前一周流出增加127.89亿元。其中，沪股通合计净卖出108.25亿元，深股通合计净卖出77.50亿元。行业方向上，上周北向资金主要增配医药、电子、汽车、煤炭、电力及公用事业等板块，分别净流入42.15、27.94、11.64、7.32、3.07亿元；银行、计算机、电力设备及新能源、非银金融、建筑等板块遭大幅减持，分别净流出38.30、12.44、11.72、9.22、8.05亿元。
本周人民币汇率在经过一周调整后继续维持上涨态势。12月14日凌晨结束的美联储货币政策会议决定，美联储官员一致赞成维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%不变。基于此，当前市场已经基本确定美联储已结束加息，并对明年美联储即将开启的降息预期升温，推动美元指数大幅回调下行；同时，欧英央行强烈反对降息预期，决定继续维持高利率抑制通胀。12月14日美元指数跌至4个月新低，而在岸人民币逼近7.10关口，离岸人民币上逼7.11。同时，季节性需求也对人民币升值起到了推动作用，年底和春节前后，因结汇需求增加，12月15日人民币汇价已经突破7.1关口。
在人民币汇率大涨的背景下，目前北向资金流出的原因仍与宏观经济复苏和政策出台不及预期有关。另外，市场成交量的持续萎缩也是北向资金大量出逃的原因之一。12月以来，两市成交额基本维持在7000-8000亿的体谅，量能萎缩加之场内资金流出不仅直接导致市场缺乏承接能力，更反映了市场情绪和信心相对萎靡。
近期连续召开的重要会议提出“聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务”、“要增强宏观政策取向一致性”。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。随着财政政策和货币政策协同发力，中央政府杠杆空间打开。海外方面，美国11月CPI同比增长3.1%，前值3.2%，符合预期。随着通胀降温及联储降息渐近，人民币汇率风险释放后中美利差收窄，后续外部流动性拐点有望到来。
指标二：市场主线
上周传媒、商贸零售、纺织服装等板块领涨，食品饮料和电力设备及新能源板块下跌，怎么看？
上周行业板块涨跌互现。具体来看，传媒、商贸零售、纺织服装板块上涨超2%；电力设备及新能源板块下跌2%，食品饮料板块下跌超4%。
传媒板块的上涨受益于短剧的余温和“多模态AI+传媒”的探索。自11月初以来，短剧、互动剧等主题带动传媒板块关注度走高、中小弹性个股上涨并延续至今。消息面上，12月15日，快手宣布，为引导付费短剧业务健康发展、夯实自身短剧内容和产业生态建设，平台将于 12 月 31 日 20:00 正式停止第三方微短剧小程序的商业推广和投放。快手官方称，从 12 月 22 日起，第三方小程序微短剧广告主可逐步迁移到快手小程序以及快手自建链路进行投放，期间为了降低迁移对广告主的影响、保障投放效果，快手平台将给予一定的政策扶持。互联网和传媒巨头纷纷入局短剧市场，并共同指引微短剧市场向健康、可持续的方向发展，预计未来微短剧市场规模将实现大幅增长。中国12月14日，新闻出版巨头施普林格出版集团（Axel Springer）与ChatGPT开发机构OpenAI签署协议，成为全球第一家与OpenAI合作将新闻业与人工智能技术进行更深入整合的出版机构。出版业语料资源丰富，出版公司通过书籍电子化形成的图文资源库是AI模型训练的重要数据集，辅以出版公司在版权、IP等方面的资源优势，或将成为AI模型研发的关键基石。叠加AI+教育场景，看好AI技术发展下出版业供给+应用双效价值提升。
纺织服装板块上涨的原因是海外品牌去库存即将结束。10月以来，下游客户去库存顺利推进叠加去年同期较低基数，制造企业订单迎来边际好转。本周我国主要纺织制造企业公布11月营收数据，明确营业收入复苏趋势。整体来看，Q4我国纺织企业月度数据逐步改善，初步验证海外品牌去库存基本进入尾声。纺织龙头具备产能布局、产品质量、优秀快反等优势，在当前订单弱复苏情况下市占率稳步提升，并带动板块上涨。
商贸零售板块上涨主要是由于政府推出的内外贸一体化政策。12月11日，国务院办公厅，印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》。其中提出，加快内外贸品牌建设。实施“千企百城”商标品牌价值提升行动；鼓励发展反向定制（C2M），培育一批中国特色品牌厂商折扣店；加快建设全国统一大市场，促进内外贸资源要素顺畅流动。该政策对促进经济发展和国内国际双循环、扩大内需、稳定企业具有重要作用，加之我国进出口数据改善的趋势，商贸零售行业景气度有望改善。
电力设备及新能源板块下跌的原因主要是行业的产能过剩。一方面，需求量的紧缩造成上游材料和电池价格的下跌，继而影响企业利润。上游碳酸锂价格一路下跌，12月15日电池级碳酸锂主均价已跌至10.45万元/吨，月内跌幅高达27%，相比历史高点下跌超80%。另一方面，随着新能源汽车渗透率不断提升，全球电动汽车市场需求有所放缓，叠加前期产能扩张速度较快，车企以及电池厂的库存较高导致电池原材料需求预期趋于谨慎。
食品饮料板块下跌的主要原因仍是消费复苏不足预期。目前我国下游消费需求仍待进一步恢复，叠加中上游食品工业产业产能有短期过剩压力，食品饮料板块仍跑输市场。
指标三：交易预期
上周市场主要权重指数全部收跌，A股现在主要交易什么预期？
上周（2023-12-11至2023-12-15）市场，主要指数全部收跌。其中，创业板指、深证成指、沪深300、中证100、上证50、中证200、中小板指、上证指数、中证500、中证1000分别下跌2.31%、1.76%、1.70%、1.61%、1.59%、1.42%、1.08%、0.91%、0.88%、0.86%。
上周A股市场指数表现不佳，主要原因在于：（1）中央经济工作会议政策不及预期。（2）央行金融数据发布，市场资金活跃度仍较低。
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。宏观政策上，明年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，加强政策工具创新和协调配合。从本次会议释放的信号来看，2024年我国货币政策会继续维持稳定和宽松，财政政策会更加积极和精准。会议进行期间，上证指数于12日收盘收复3000点，但会议纪要发布后，上证又继续在3000点上下震荡。这是市场对于经济会议释放信号的预期过高的表现，市场对财政政策的发力方式和程度仍持观望状态。
12月13日，中国人民银行网站发布2023年11月金融统计数据报告。数据显示，11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%；狭义货币（M1）余额67.59万亿元，同比增长1.3%。至此，M2-M1增速差也进一步扩大到8.7%。M1的增速远远落后于M2主要是由国内定期存款量占比仍维持高位，而居民消费和企业活期存款较少且投资决策偏谨慎导致的。M1的增速已经达到近5年最低水平，短期资金活跃度低导致市场整体资金短缺，个人与企业投资信心不足。
本周政治局会议与中央经济工作会议定调积极，京沪地产政策再度松动，国家队托底市场，调整空间可控，加之美联储实质性转向，开启降息周期，在国内国际积极因素的推动下，市场有望触底反弹。
指标四：成交量
上周万得全A成交额下跌，后续应该重点关注哪些机会呢？
上周A股日均成交额降至0.80万亿元，较前一周下降了652.99亿元。
本周美联储加息的阶段性暂停和部分宏观高频数据的出炉，以及中央层面的经济会议等利好事件，都并未显著改善市场下探的趋势。但总体上A股估值有较大修复空间，我国宏观经济修复趋势不变，拐点或将到来。12月15日，国家统计局公布11月经济数据，工业和社零数据反弹。中国11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期5.7%，前值4.6%，1-11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%。11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期12.6%，前值7.6%；除汽车以外的消费品零售额增长9.6%。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长7.2%。此外，2023年12月14日晚北京、上海两城出台文件优化调整地产政策，于2024年1月1日和2023年12月15日执行，涉及下调首、二套最低首付比例与房贷利率下限、优化普宅认定标准等多项举措。房地产行业的基本面和需求改善，或将为A股市场的反弹带来动力。
展望后市，下周的行情可能会出现技术性反弹。当前股市预期已调整至低位，从估值角度而言A股已经极具性价比。后续随着中央经济工作会议相关指导落实，明年经济工作的定调和安排将进一步确立，稳增长的各项具体举措有望实质性落地，推动经济持续修复回升，改善投资者信心。短期可以关注最新出现的国企改革概念、能源概念等机会，同时中央经济工作会议中提到的数字经济、人工智能等领域也可能出现一些新的投资机会。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。
