2021年的证券市场绝对是史上异常分化的一年。开年近8个月来，A股市场一边的光景是成长股的暖春；另一端则是价值股的寒冬。而港股、美股市场上中国公司表现得要更为惨淡一些。

相比股市的冰火交融，中国债券市场则相对平稳地在拾级而上。

亲历了如此分化的场景后，很多人恐怕会打心底意识到进行有效资产配置的重要性。

关于资产配置，国际上有很多成功的范例可循。比如，畅销书《原则》的作者，也是桥水基金创始人的达里奥曾通过“全天候资产配置模型”，将组合收益率的波动做到很小，但获得了与投资股票市场差不多的累积收益，而风险仅仅是后者的三分之一。

当然，中国证券市场上同样不乏优秀的资产配置专家。比如，来自银华基金的吴志刚研究公募基金19年、FOF投资经验15年，曾通过股债等不同类型基金产品的合理配置，在大型保险资管平台管理规模长期维持在百亿元以上。

而今，这位久经考验的基金买手又将再出发，推出他的FOF新品——银华华智FOF（代码：011600），在公募市场上续写他的资产配置之作。

FOF的优越性

FOF的中文全名是基金中的基金,它是由专业基金投资机构帮投资者选基金，构建基金组合的一类理财产品。截至目前，公募FOF的知名度远低于公募基金本身，这跟其在国内面世时间不长有关。自公募基金行业首只FOF于2017年10月19日成立以来，运作至今的时间仍不足四年。而且，首批公募FOF成立不久，便赶上了2018年的A股熊市，早期业绩不尽如人意。不过，随着时间的拉长，FOF产品的专业性和业绩优势得以显现，逐渐得到了投资者的认可。

据Wind统计，截至2021年8月23日，成立满一年的153只（子份额分别统计）FOF产品成立以来全部都取得了正收益，其中只有2只产品收益低于5%，平均收益达到了31.46%。

而今，在业绩的驱动下，公募FOF的规模也突破了1500亿，并呈现出了快速发展的势头。

相比公募基金行业，保险资产等金融机构开展FOF投资的时间要更长一些，投资理念也更为成熟。而吴志刚就是在这样的相对成熟的平台成长起来的资深FOF投资经理。

截至目前，吴志刚应该是国内研究和投资公募基金、管理FOF产品时间最久的专业人士之一。完善的投资框架、一丝不苟的管理风格，使得他在FOF的投资管理业务中，不断扩展能力圈，有所建树。

当然，与业内绝大部分优秀的投资人一样，吴志刚的能力圈经历了漫长时间的沉淀。复盘职场经历：他有着在券商参与基金评价4年外加在保险资管及公募基金15年FOF投研的经验。在长期的投研过程中，他的资产配置理念得到了持续演变和升级，并变得日趋成熟。

早在2002到2006年，吴志刚便在南方证券研究所与招商证券研究所，从事基金评价工作。期间，吴志刚全程参与招商证券第一只FOF型券商集合资管计划“招商证券基金宝”的产品设计、销售支持工作。

因为对公募基金的运行规律和业务开展等工作了解得十分深刻和透彻，他后来选择换岗成为基金专业买手。他也是立足能力圈，去投资自己最熟悉的领域——通过公募基金，进行有效的资产配置。

2006年，吴志刚加入中国人寿资产管理有限公司，开始正式管理FOF组合。在险资，吴志刚的管理规模长期维持在百亿元以上。2019年，吴志刚加入银华基金。

掐指一算，他的从业经历长达19年，曾经调研过1000位以上的基金经理，称得上是业内专业研究和投资基金的资深人士。

专业买手如何选基

基金行业是个高度人治的行业。FOF产品把基金作为投资标的，那么，基金经理对基金的有无深度研究和理解，就变得十分重要。

巴顿比格斯在《对冲基金风云录》一书中对于投资有这样一段描述：“在成功投资家的排行榜上没有哈姆雷特的位置，因为他们的表现不是以任何人性化的标准来衡量的，而是完全反映在硬性的量化标准上。成者为王，败者为寇。”

多年的实战积累了宝贵的经验，吴志刚对基金经理的评价拥有一套专属框架，简单概括为“减法选基”。

“减法选基”的核心在于“减法”。在主要指标方面，吴志刚摒弃了复杂的指标体系，将重点聚焦到“历史业绩”这一指标上。

吴志刚认为：“鱼和熊掌不可兼得。这种单刀直入的方式，看似简单粗暴，但是直击要害。”

“基金经理这个职业是残酷的，好坏用数据说话，无法掩饰，以业绩入手，而不是从能力圈、投资风格、盈利模式等方面入手。这些方面属于事后描述性研究，用来帮助我们更加深入地了解基金经理。”不过，吴志刚也坦言，“事前，我们是无法通过这些方面从两千名基金经理中直接确定投资标的。”

如何定义基金经理的历史业绩呢？吴志刚通过多年的管理经验总结了自己的投资体系：

第一步，选长期，构建基础池——精选历史业绩“长期、稳定、居前”的基金经理，构建基础池。基础池反映一大批基金经理所有时间所有产品的管理情况。

第二步，观近期，构建精选池——从基础池中甄别出长短期业绩表现兼备的基金品种。比如，按照季度为时间单位进行汇总，将历史业绩按照“同类排名百分位的季度汇总”以及稳定性进行排序，突出同类排名，而不是绝对数值。每个基金经理的从业时间不一样，每个季度分段计算，有几个人纳入就计算几个人。针对每个人每个季度都计算出一个同类排名的百分位。

第三步，定标的，构建买入池——从精选池中，结合主观调研和量化结果，确定买入品种。通过数据，设置阈值，达到长期稳定居前特征的基金经理，列入核心品种。

“减法选基”摒弃了复杂的指标筛选体系，聚焦于历史业绩评价这一最实际的指标，再加上回撤能力评价体系算出的回撤指标，对基金经理历史业绩判断一目了然。

“这个框架是经历的十几年的不断优化形成的。虽然这个体系不能把所有业绩涨得快的基金品种都选出来，但通过这个体系选出来的基金经理都是长期稳健的。”吴志刚说道。

橡树资本的创始人霍华德马克斯在他的书里面有一段特别有趣的话：“有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。”这句话看似平平无奇，但若经历过市场的大起大落，便会有强烈的共鸣：没错，就是如此。

“我想踏踏实实把自己该做的事情做好，通过资产配置努力控制好中短期的回撤和波动，给持有人带来良好的收益体验。”吴志刚说。

目前，由吴志刚拟任基金经理的银华华智三个月持有期混合型基金中基金（FOF）（代码：011600）正在发行中。这只产品可一站式配置一揽子优质基金；同时，在兼顾流动性和基金经理的投资期限的需求下，该产品对投资者设有3个月持有期。

由此可见，吴志刚很快将带着他的FOF新品，续写他的资产配置新故事。

吴志刚提到：“在资产配置+基金选择的前提下，通过发挥FOF二次分散风险的天然优势，精选优质基金，尽量抚平投资收益的波动性。”