2022年第一季度是一个股债市场在内外部投资环境变化中,体现出明显差异的时间阶段。外部环境中的地缘政治,通胀,美联储加息等因素,充分影响市场的风险偏好和资产定价。既对外部的股债市场造成了扰动,也对境内的流动性环境和市场情绪产生了具有资产配置意义的中期影响。境内权益市场中的成长风格与价值风格的相对收益受此影响最为明显,自2021年第三第四季度以来处于高景气、高预期的成长板块,承受了明显的调整压力,而低估值的传统行业运行相对稳健,也获得了一定程度的估值修复。产品组合在权益资产投资过程当中,契合市场的阶段性变化规律,在权益市场的结构调整过程中,对权益资产的配置风格进行了平衡,增加了对应低估值,稳增长的传统板块的重点配置,并且适当降低了成长板块的配比。使组合的权益资产在风格、行业布局、估值等方面都更为均衡,以适应市场在内外环境变化中产生的风格切换。2022年一季度债券市场利率呈先下后上的震荡行情,短端利率表现相对好于长端。市场的主线是经济的筑底和政策的靠前发力刺激。面对地产销售低迷和疫情反复对经济的负面影响,国内经济增长总体呈现乏力状态。对于2022年全年实现5.5%GDP增长的政策目标,一季度开局的压力增加。因此,政策总体延续去年四季度宽松,包括财政和货币政策。财政方面,提前下发地方债,提升财政支出增速,央行上缴万亿利润等,财政政策成为发力的重点。面对持续低迷的房地产市场,因城施策推动全国多地城市实行降首付、降贷款利率等房地产政策,以提振房地产销售。货币政策方面,一季度实行了降息和降准,银行间流动性较为充裕。综合施力下,经济下滑的态势有所企稳,1-2月经济金融数据总体表现超出预期,成为2月后债市出现调整的主要因素,宽信用持续性仍存疑。相比之下,货币政策维持偏宽松的预期较为稳定,因此短端利率表现总体要好于长端。信用债方面,由于资金利率整体较低且预期稳定,信用利差整体处于低位;但低等级信用品种,在地产违约持续的环境下,风险偏好仍较低,评级利差处于较高水平。最后,由于股票市场持续快速下跌导致固收 产品赎回压力加剧,银行类债券被迫抛售,其利差波动要大于其他品种,往后该品种利差的波动性加剧可能成为常态。债券策略方面,主要配置中高等级信用债和利率债,保证组合整体流动性和控制组合波动性,久期维持中性偏高的状态。结合当前及未来宏观政策形势变化的判断,控制信用风险暴露情况,控制组合杠杆总体水平,以稳健的投资风格力争为投资者获取良好的投资回报。在未来一个季度当中,内外部环境的演变会是一个反复变化的市场演变过程。因此在未来一个季度的投资当中,对策略的风险控制与把握会是关注的重点,会寻求适合市场政策环境与风险偏好的赛道方向与基金策略进行分散配置,强调结构的稳定、稳健,不对某一单一方向做过重的暴露。