三季报后分化形势仍在，其中，山西汾酒凭借较优的市场管控力与能轮动放量的产品矩阵，目前整体增长势头稳步向上；水井坊财年开门红顺利完成，去年四季度基数较低情况下增长确定性较强；舍得酒业目前逐步消化库存，品味舍得和藏品十年仍为核心单品，四季度业绩预计在保证市场良性情况下实现增长；酒鬼酒仍处于费用改革阵痛期，预计明年验证其费用改革效果。此外路德环境三大项目有序推进建设中，同时酒糟采购价格预计进一步下降，利于利润释放。另外本周受双十一电商平台配货影响，各产品价格预计略向下波动，整体库存消化中。我们认为白酒需求弱复苏的预期已被估值消化，且消费力整体疲软下板块韧性已有所体现；而经济刺激政策与万亿国债的提振仍在路上，未来将逐步传导至下游消费，因此我们认为板块全年环比向好趋势不改，短期观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2 4 4产品矩阵，即泸州老窖 五粮液 次高端四杰 珍酒李渡 迎驾贡酒 今世缘 金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。