复苏节奏下,二季度资金面重新走向宽松。宏观数据显示疫情影响逐渐减弱,但复苏并非一蹴而就的,其中的预期差也是市场波动的一大来源。权益市场二季度有所反复,仍维持强主题的特征,结构分化加剧,景气投资效果一般。总体上,二季度市场对年初部分投资者的强复苏预期进行了修正,在乐观预期被证伪后,情绪上又走向另一个极端。
目前市场总体估值偏低,经济温和复苏,作为大类资产的权益资产,性价比较一季度有所提升。从估值上看,权益市场风险溢价二季度重新达到接近极值的水平,股债性价比较一季度末更偏向权益;从基本面看,服务业复苏良好,但出口和地产链拖累较大,需要进一步观察;从政策面看,需要审视经济发展阶段,对政策应抱有合理的预期,不宜过度博弈。综上,我们大致维持上季度的观点,今年经济虽然有波折,但基调仍是复苏,权益市场估值重新回到偏低的水平,当前时点可能是长期战略性配置的机遇期,且比一季度性价比更好。
在具体操作上,我们坚持保持总体行业和风格均衡前提下的行业内相对综合价值比较的选股策略,以降低整体组合的下方波动并不断累积超额收益。在控制流动性风险的前提下,本基金尽可能提高转融券效率也给组合额外提供一定的增厚。