新势力系列点评五：问界销量领跑 智能化应用加速!
2024年04月02日 民生证券 崔琰
3月销量同环比上升新能源渗透率持续向上
销量同比提升，新势力持续上扬。据乘联会数据，3月狭义乘用车零售销量预计165万辆左右，同比+3.7%，环比+49.5%，基本符合常规季节性走势。新能源零售预计75.0万辆左右，同比+37.1%，环比+93.2%，渗透率预计可达45.5%，较2月大幅回升。随着春节后新能源价格下探带来的大量潜客转化为终端成交，三月初新能源销量增长迅猛，对3月车市构成有力支撑，预计全月渗透率可创历史新高。8家样本新势力车企合计交付150,029辆，同比+43.2%，环比+65.0%。问界单月交付3.2万辆，同比+775.2%，环比+50.1%，蝉联新势力月销冠军。
新势力销量分化问界强势领跑
问界：据公司披露，2024年3月交付31,727辆，同比+775.2%，环比+50.1%；蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军。问界新M7单月交付24,598辆新车，持续强势销量表现。智能化方面，3月20日，问界M9迎来首次OTA升级，新增城区NCA领航、LCC Plus、代客泊车辅助AVP等功能，意味着问界全系车型具备了全国范围内的无图城区NCA领航能力。
理想：据公司披露，2024年3月交付28,984辆，同比+39.2%，环比+43.1%。截至3月31日理想汽车累计交付量达到713,764辆。智能化方面，2024年3月，理想汽车全自研多模态认知大模型Mind GPT正式通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，成为首个通过该备案的汽车厂商自研大模型。3月28日，理想汽车公司宣布启动其OTA5.1版本的升级。这次的升级将涵盖理想L系列以及理想MEGA车型。OTA5.1升级带来了41项全新功能的添加和27项现有功能的体验优化，为用户带来更丰富的车辆使用体验。理想汽车表示，OTA升级已经开始向用户推送。新车方面，理想L6定位30万内智能豪华五座SUV，起售价有望低至25万元，计划今年二季度上市销售。
小鹏：据公司披露，2024年3月交付9,026辆，同比+28.9%，环比+98.6%。智能化方面，3月18日小鹏G6/G9/P7i三个系列车型同步迎来OTA升级，版本号为Xmart OS4.6.0，提升了智能辅助驾驶、智能泊车以及充电体验等方面。3月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%，无限XNGP向智驾经验用户开放规模持续扩大，同时全量开放路线也在持续增加中。新车方面，3月25日小鹏发布智能纯电轿跑小鹏P7i702Max鹏翼版，定价24.99万。
蔚来：据公司披露，2024年3月交付11,866辆，同比+14.3%，环比+45.9%。智能化方面，3月16日，蔚来全域领航辅助NOP+全国新增94家门店体验；3月21日，蔚来智能驾驶研发副总裁任少卿在用户社区宣布，公司将启动一项针对2万人规模的城区道路智能驾驶体验招募活动。此次活动是蔚来全域领航辅助NOP+城区智驾功能全量推送前的最后一次活动。新产品方面，2024款ES8、EC7、ES6、EC6、ET5T将于3月开启交付；2024款ET5将于4月开启交付；2024款ES7将于5月开启交付；2024款ET7将于4月发布并开启锁单。
极氪：据公司披露，2024年3月交付13,012辆，同比+95.3%，环比+73.3%。新产品方面，3月30日，新款极氪001累计大定已突破3万台。智能化方面，极氪007即将迎来OTA升级。全新的ZEEKR007OS6.1系统，带来100余项功能新增及优化。极氪007的「浩瀚智驾」智能驾驶系统将覆盖智能泊车、高速与城市智能驾驶的全部场景。ZEEKR007OS6.1最终版本，将在4月底5月初正式推送。
零跑：据公司披露，2024年3月交付14,567辆，同比+136.0%，环比+121.9%。在智能化方面，3月15日，零跑汽车与华为举办鸿蒙合作签约仪式，并宣布将基于HarmonyOS NEXT鸿蒙星河版系统启动零跑汽车APP的鸿蒙原生应用开发。
标配智驾时代已至辅助驾驶应用场景拓宽
各车企加速智驾落地，有望强化消费者认证。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏自一月XNGP智能辅助驾驶系统覆盖243城市后，持续开放新城市。何小鹏表示2024年内，小鹏汽车XNGP将实现全国主要城市路网全覆盖，并面向全球开始研发高速NGP，2025年面向全球开始研发XNGP。3月问界全量推送无图城区NCA领航，智驾能力行业领先，车型上市放量后有望带动高阶自动驾驶渗透率快速提升。2024年智能驾驶竞争、城市NOA落地将进一步加速，华为、蔚小理外，小米也定下今年底将在100座城市开通城市NOA功能的目标。标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2024-2025年形成差异化，并享受估值溢价。
投资建议：
智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。建议关注【长安汽车、比亚迪、理想汽车H、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车】。
零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注：
1、新势力产业链：华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】；小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股份、模塑科技】；T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】。
2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。
风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。
