医药生物行业点评：二季度建议逐步增加医药板块配置比例!

2024年03月29日 中银证券 刘恩阳,梁端玉,薛源　

　　当下时点，我们建议二季度逐渐增加医药板块的配置比例。首先，医药估值整体仍然处于较低水平，截止至3月27日，医药板块平均估值仅24.43倍；其次，投资人担心的问题有望逐步解除，由于业绩基数问题，24年一季度医药板块业绩承压，但随着“医药反腐”因素的消除，24年全年医药板块有望呈现“先低后高”的态势；最后，国家对创新支持的态度明确，医药行业全产业链支持有望逐步落地。

　　板块行情

　　近期医药板块走势相对较弱，根据SW医药生物数据，2024.03.01-2024.03.27期间医药指数跌幅为-2.96%，涨跌幅排名为27名。同期沪深300指数跌幅为0.38%，SW医药生物指数跑输沪深300指数2.58个百分点。从医药生物子板块来看，2024.03.01-2024.03.27期间：医疗服务板块跌幅为7.99%，跑输沪深300指数7.61个百分点；生物制品板块跌幅为6.40%，跑输沪深300指数6.02个百分点；医疗器械板块跌幅为4.19%，跑输沪深300指数3.81个百分点；医药商业板块跌幅为1.77%，跑输沪深300指数1.39个百分点；中药板块涨幅为0.41%，跑赢沪深300指数0.78个百分点；化学制药板块涨幅为0.53%，跑赢沪深300指数0.91个百分点。

　　我们建议后续逐步增加医药板块配置，主要观点如下

　　从估值上来看，医药板块估值仍然处于历史底部位置。截至2024年3月27日，医药生物板块的市盈率（TTM，剔除负值）为24.43倍。医药板块目前估值位于历史低位。

　　二季度开始，医药板块业绩增长有望逐季加速。一季度医药板块表现较弱，我们判断主要与投资者对24年一季度业绩预期较为悲观有关。由于2023年一季度业绩基数相对较高，且24年一季度仍然存在一些“医药反腐”相关的因素，导致手术量相对受到影响，医药生物板块2024年一季度收入端与利润端均面临一定高基数基础上的增长压力。但我们认为行业仍然存在一定的变化，一方面，一些“医药反腐”相关因素的影响正在逐步褪去，我们发现部分子行业的手术量正在逐步恢复；另一方面，由于业绩基数的问题，2023年医药板块业绩呈现“先高后低”的态势。在这种情况下，随着手术量的逐步恢复，我们判断2024年医药板块业绩有望呈现“先低后高”，逐步加速的态势，在这种情况下，随着一季报披露逐步完毕，投资人的担心有望逐步解除。

　　政策支持态度逐步明确，创新药全产业链支持有望逐步落地。政策方面，对医药板块的态度也在逐步发生变化，根据2024年《政府工作报告》，医药创新属于新质生产力，是国家重点支持的对象。长期来看，创新药产业在中国具备可持续的成长能力，无论是从人口，还是临床研究资源，乃至中国生物医药领域人才方面，都具备很大的发展潜力，我们看好医药板块的长期发展。

　　投资建议

　　目前医药板块估值已位于历史低位，二季度开始医药板块业绩增长有望逐季加速，创新药全产业链支持有望逐步落地，建议逐步增加医药板块配置。

　　我们建议关注创新药及创新器械的投资机会，具体而言：创新药领域，我们建议关注24年销售进入放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等；创新器械领域，我们建议关注满足临床需求且进入销售快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。

　　评级面临的主要风险

　　集采政策实施力度超预期的风险，企业研发不及预期风险，与投资相关的风险，产品销售不及预期风险。