2022年一季度,实体经济受疫情冲击先起后落,年初经济数据全面改善,工业生产反弹、出口韧性仍存、投资显著回升,但3月中旬后多地疫情爆发,对消费生产活动造成明显冲击,同时房地产下行态势仍待扭转。融资方面,年初信贷开门红兑现但2月表现低迷,合并1-2月来看融资总量不弱但结构较差,房地产市场疲软对居民和企业融资需求均构成拖累。通胀方面,CPI和核心CPI延续低位震荡,工业品价格上行拉动PPI环比回升,同比在高基数压制下延续回落。政策方面,两会设定5.5%左右增速目标体现稳增长诉求,货币政策维持平稳偏松,年初MLF利率调降、防止“信贷塌方”等表述体现强烈宽信用意愿。货币政策先行后,财政、产业财政跟随发力并逐步成为主导,一季度地方债发行以及项目开工节奏均较往年明显加快,各地取消房产限购、限售等政策陆续出台,放松力度逐步加大。债市一季度利率走势以春节为转折点,呈现先下后上的V型走势,市场由宽货币交易逐步切换至宽信用预期。具体而言,春节前在央行降息、官员讲话推动下收益率显著下行;节后伴随信贷开门红落地、地产放松政策密集出台,市场宽信用预期逐步发酵,极端情绪出现修正,带动收益率震荡回升;3月中旬以来随着国内疫情发酵,市场收益率再度小幅回落。总体上一季度末10年国债相对去年末上行1bp。一季度信用债市场也经历了从“宽货币”逻辑到“宽信用”逻辑的演变,信用债收益率先下后上。从收益率及信用利差来看,受益于资金面宽松,短端利率下行,一季度期限利差走阔,1年和3年期中债隐含评级AA 中短期票据利率分别变动-3BP和17BP,中债隐含评级AA城投1年与3年期限利差走阔23BP。一季度信用债(包含ABS)发行规模较去年同期下降,但净融资增加,信用债净融资8521亿元,较2021年一季度增加1796亿元,其中城投受发行审核趋严影响净融资有所下降,净融资规模6914亿元,较去年同期下降4.4%。从信用风险来看,新增违约风险事件主要集中在房地产行业。此外,理财产品到期赎回也对债券市场带来一定冲击,银行二级资本债调整较大。春节前,本基金主要配置信用债和银行二债,春节后市场进入调整,减持了中长期利率债,调整了信用债持仓,3月月中增持了中期利率债。相较去年年末,本基金一季度末组合久期略有上升,产品杠杆变化不大。权益方面,2022年一季度,受地产政策调控和疫情反复影响,国内经济阶段性下行压力加大。海外主要经济体在通胀大幅上行的压力下,美联储开始货币紧缩和逐步加息的步伐。而突如其来的“俄乌战争”又加剧了权益市场的不确定性。在上述多重不利因素的影响,权益市场在一季度震荡下行,期间上证指数涨幅为-10.65%,沪深300指数下跌14.53%,创业板指数下跌19.96%,恒生科技指数下跌19.63%。从申万标准划分的31个行业看,一季度煤炭、房地产、综合、银行等行业指数涨幅靠前,也仅这四个行业取得正收益。电子、国防军工、汽车、家用电器等行业指数跌幅较大。一季度基金的股票持仓相对四季度做了一些调整,适度降低了权益仓位,调整行业配置在化工、地产、白酒、军工、煤炭、电子等行业,组合持仓继续保持均衡配置。展望未来一个季度,从宏观角度看,国内经济复苏的力度是核心的关注点。短期本土疫情对经济的冲击相信经过此次管控之后,未来的管理将会更加完善,对社会经济造成的损失也将降到更低的水平。同时,上游资源品价格、美国货币紧缩是相对偏长的影响因素,需要持续的考量其对于市场的影响。整体看,权益市场目前的估值已经回到了一个相对偏低的位置,未来基于疫情得到管控和国际政治局势缓和的预期,我们可以对权益市场持有更加乐观的态度。对于权益市场而言,核心还是要选择质地优秀和盈利置信度较好的公司,历史上看优质企业才是穿越牛熊的根本所在。未来基金仍将继续持有那些质地优秀,行业发展向好,业绩增长确定性较高,估值相对合理的公司。同时,继续挑选那些具备较强成长动力的公司,等待合适的买入时机。本基金将继续秉承优选个股、均衡配置思路,积极通过各类型的资产配置和对优秀的高成长型企业的投资来力求稳定回报。