2022年3季度,俄乌战争仍然处于拉锯状态,油价和天然气价格虽然有所回落,但仍处于高位,美联储加息抑制通胀的力度和持续性超出预期,国外经济维持衰退预期;国内经济在疫情影响、地产大幅下滑、制造业周期下行和外需边际弱化等因素影响下仍未显著恢复,而稳经济政策在基建、地产方面的效果尚未明显显现,经济压力仍在。
2022年3季度,上证指数下跌11.01%,创业板指下跌18.56%。
经过三季度的下行,目前上证指数和创业板指估值都处于近10年历史偏低水平,基金管理人认为快速下跌的阶段可能已经过去,考虑到海外加息预期逐步减弱,而国内将在十月迎来重要的会议,政策方向有望进一步清晰,故管理人认为A股将逐步企稳,并仍然具备中长期投资价值和结构性的投资机会,需要继续在后续政策支持的方向,以及国内外主要矛盾方向上寻找投资机会。考虑到今年以及未来几年能源有可能持续成为市场的主要矛盾点,我们认为能源领域的投资机会仍然存在。
以光伏新型能源为例,由于高油价、高气价给欧洲带来巨大的用电压力,三季度欧洲对新能源装机和储能的需求持续向好,一方面大幅拉高了需求,另一方面边际上拉高了价格,使得光、储面临高景气,我们预计四季度这种景气度将延续,但需要注意油气价格的波动,以及国外政策对此的影响,如果出现显著的政策压力和价格反向变化,则会拉低光、储的边际需求和价格承受力,使得需求景气在上游原材料放量基础上向国内转移,从而产生不同的投资方向选择。另外,国内新能源装机招标持续向好,且实际装机趋势有望逐步向好,故国内新能源建设方向上的投资机会有望在未来更具吸引力。
以风电新型能源为例,由于大宗原材料持续上涨,以及过去两年持续的补贴退坡、二季度疫情影响,风电上半年迎来装机淡季,但随着平价时代到来,以及地方政府对海上风电的支持,风电招标仍然高速增长,随着后续大宗商品价格下行,风机大型化的发展,风电预计迎来持续的装机和盈利改善。需要关注地产、基建恢复过程中黑色大宗商品的趋势与风险。
以传统能源为例,由于碳中和的发展,传统能源投资连续多年疲软,使得供应相对紧张,预计传统能源价格可望在相对高位维持一定时间,在此期间产能产量持续增长的公司有希望业绩持续增长。需要关注国内外政策带来的影响,以及供给释放速度。
管理人仍然会聚焦上述方向,寻找结构性的投资机会,并根据国内外政策、基本面的变化,优化不同细分方向的投资结构,优化投资组合,为投资人创造可持续的长期收益。