今日各期限收益率再度整体上行，波动从长端蔓延至中短端。截至发稿，1 年期国债活跃券 249919 收益率上行 5.00BP，报 1.5500%；3年期国债活跃券 24 0003 收益率上行 5.50BP，报 1.9800%；5 年期国债活跃券 230022 收益率上行 6. 50BP，报 2.1350%；10年期国债活跃券 240004 收益率上行 4.65BP，报 2.3025%。 30年期国债期货下跌 0.46%，10 年期国债期货下跌 0.26%。

今日债市调整较为明显，主要受到以下几方面因素的扰动。

第一、今日权益市场表现较为强势，港股涨幅尤为明显，市场风险偏好抬升， 股债跷跷板效应下债市情绪受到一定抑制。 

第二、随着4月中央政治局会议临近，市场对于宏观政策落地的担忧有所加剧，面对政策的不确定性，部分投资者选择止盈兑现收益。

第三、5月以后政府债发行进度大概率加快，商业银行或已开始进行流动性储备，叠加近期监管要求商业银行对存款贴息进行自查整改，导致银行负债端或有一定压力。双重因素影响下，商业银行同业存单发行需求抬升。今日同业存单利率抬升较为明显，带动债市收益率上行。

第四、五一假期即将来临，市场普遍预期假期消费表现亮眼，数据可能对债市带来负面扰动，因此选择暂时离场持币过节。

第五、央行连续三次对长债风险进行提示，所谓事不过三，央行态度使得市 场谨慎情绪升温，任何风吹草动对于市场的影响都会被放大，导致市场情绪短期较为脆弱。

我们认为当前债市正处于低利率和高波动并存的时间段，一方面金融机构 “资产荒”现象仍未有效缓解，配置力量较强使得债市收益率持续处于低位，另一方面金融机构负债端成本下降较为缓慢，配置盘带来的Carry 并不能满足机构整体收益要求，因此市场中交易盘涌现，带动长端利率进一步下行的同时也增加了市场的波动。

本周10年期国债活跃券收益率调整幅度接近 8BP，30年期国债活跃券收益 率调整幅度超过 10BP，单周基本回吐了 4 月以来的全部涨幅，重新回到3月末中枢震荡的平台位置。在资金面维持平稳，基本面改善信号尚显朦胧的情况下，我们认为当前债市短期不存在反转的基础，本周走势恰恰体现了其在低利率情况 下的高波动性。经过本周的调整，债市风险部分得以释放，后续随着宏观政策、利率债供给等不确定事件的落地，债市继续大幅调整的风险总体可控。

基于上述判断，我们建议对市场短期应抱有一定谨慎心理，组合保持中性久期，适当控制杠杆，采用杠铃策略维持较高灵活度，中长期可关注长债调整带来的配置价值。

$鑫元鸿利A(OTCFUND|000694)$

$鑫元泽利A(OTCFUND|007551)$

$鑫元悦享60天滚动持有中短债A(OTCFUND|014882)$

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