2023年一季度,国内经济处在弱复苏的起点,实体经济和信贷需求均开始从低位复苏。随着社会经济活动日趋活跃和春节后复工到位,经济基本面温和复苏,2月经济基本面已进入修复斜率较高的阶段,PMI超预期达到52.6,创2012年以来的新高,3月PMI继续维持在51.9的相对高位。整体来看,国内经济复苏的方向是明确的,这意味着,经济周期向上,而权益资产的长期赔率仍然处于较高水平,中期仍然利好权益类风险资产。政策方面,稳经济大盘的政策预期,明显让位于侧重于高质量发展的产业政策,前期政策博弈较为极致的房地产和消费者服务表现较弱。一季度,数字经济表现亮眼,主要受益于海外创新技术应用爆发,但由于仍处于技术初期,难言盈利兑现,行业轮动较快,博弈难度较大。海外方面,高利率下金融脆弱性有所暴露,3月硅谷银行、瑞信等海外银行危机相继爆发。在美联储等机构的快速行动下,短期流动性风险有所缓和,但高通胀、高利率、期限利差倒挂的根本问题未解。美联储在通胀和金融稳定两者间艰难平衡,降息前景仍不明朗。但中期来看,在通胀和流动性的趋势性改善后有望迎来风险资产占优的大周期。
一季度,股票市场先反弹后震荡。其中,沪深300上涨4.63%,中证500上涨8.11%,创业板指上涨2.25%。债券方面,中证转债指数上涨3.53%,中债综合全价总值指数上涨0.28%。本基金报告期内股票仓位有所上升,可转债仓位维持稳定,纯债仓位有较明显的增加。本基金将继续保持对股票资产和可转债资产的积极关注与配置,未来加强债券资产的底仓性配置,力争增厚基金业绩的收益,降低回撤,提升产品的风险收益比。
展望二季度,预计宏观经济仍然处于复苏的阶段,我们认为本轮经济复苏具备“冷启动、渐加强”的特征,复苏的力度在各类经济循环逐次打开之后相互增强。尽管一季度经济复苏的力度呈现部分力度较弱的特征,但我们仍对二、三季度的经济回升保持信心。预计复苏的次序、力度和持续时间,隐含着相关的投资线索,我们积极关注股票市场和可转债市场的投资机会。债券投资方面特别是信用债投资以高等级、中短久期为主。长期来看,本基金继续坚持在控制好净值回撤的基础上,积极为持有人争取有长期竞争力的投资回报。本基金努力以自上而下为基础,积极做好资产配置。长期积极关注股票和可转债市场的投资机会,利用可转债资产的特征提升组合的风险收益比。纯债方面,以票息收益为基础目标,努力把握利率市场中期的波段机会。