诺安研究优选混合坚持价值成长策略,在相对合理估值买入质地优秀的成长股,偏好市场暂未完全认知的细分行业隐形冠军,企业动态护城河逐步加宽,管理层价值观正且是企业家,底层技术、渠道及品牌具备延展性,中长期空间可以想象。市场是高度复杂的生态系统,且绝大部分时间不可预测,为了避免自身陷于预测市场的不可知,诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行,坚持投资做简单的事情,研究做更难的事情,精选个股调结构,以期获得相对不错的回报。
基金一季报里面,我们认为2022Q2疫情防控、美联储加息缩表、全球通胀及稳增长难度加大导致很难有系统性机会且不排除进一步下跌,结构性机会主要集中在黄金、能源及农产品等抗通胀资产,部分低PEG真成长股也有机会,绝大部分消费与制造成长在大通胀背景下业绩压力很大,金融地产等稳增长板块也存在不确定性。站在当前时点回顾,4月市场走势验证了基金一季报的判断,但5-6月年初大幅下跌的制造与消费成长板块大幅反弹甚至反转,3月底我们高估了负面因素对市场的影响,美联储加息缩表、通胀、疫情封控、地产风险、经济下行及中美关系恶化均被市场下跌所消化且估值具备吸引力的时候,市场本身开始向均值回归,这值得我们深刻反思。经过5-6月快速反弹后,A股整体估值已经回到相对合理水平,甚至汽车及新能源重新出现部分泡沫,我们看到大部分新能源低技术门槛环节产能快速扩张,2022年下半年开始竞争格局将逐步恶化,产业ROE将出现较长一段时间的下行,做单品的新能源公司市值大概率很难回到年初市值高点,我们更倾向于配置股价经过前期大幅下跌且未来几个季度ROE逐步上行的个股,这些公司主要集中在医药、消费、新材料、出行及铸造;另外,6月社融增速继续回升,票据利率逐步抬升,意味着宽货币向宽信用传导,中长期信贷需求积极改善,从历史经验看,A股走势基本与中长期信贷同比增速正相关,经济有复苏迹象,通用自动化、白酒等顺周期个股将迎来双击机会。