最近一段时间以来，备受关注的黄金价格突然出现明显波动。

上海期货交易所的SHFE黄金在9月15日盘中突破480元/克的新高之后，在国庆长假期间接连回调，出现了破位下行的态势，目前已回落至451元下方。

与此同时，纽约商品交易所的COMEX黄金在9月下旬走出“九连跌”，尽管本月以来有所反弹，但较上月以来的回调幅度也超过了4%。

（来源：Wind，2023-10-10）

发生了什么？金价为何大幅波动？结合当前市场环境，如何看待黄金的配置价值？普通投资者如何布局？

01发生了什么？金价为何大幅波动？

在之前的推文中跟大家介绍过，影响金价的因素可以大致分为美元指数、风险事件、实际利率、通胀水平、黄金的供给和需求等几方面。具体情况如下：

我们不妨从沿着这一分析框架出发，来捋一捋近期金价的走势。

在9月21日凌晨的议息会议上，尽管美联储如期宣布不加息，但点阵图显示今年四季度美联储或再加息1次，2024年美联储的降息次数下降至2次。同时，美联储上调美国经济增长预期，并下调通胀预期和失业率预期。

长假期间，美国公布的9月非农就业数据超预期强劲，新增就业人数超过33万人，进一步加强经济韧性预期，十年期美债收益率一度升破4.8%的关口，创下2007年以来最高水平。

由于影响黄金价格的三大负相关因素同时触发——美债实际收益率上升、美国经济预期上调、美元指数上行，国际金价出现一波明显下挫。

值得注意的是，从10月6日至今，外盘的COMEX黄金已经收复了部分失地，核心的催化因素在于近来明显升温的避险情绪。

一边是巴以冲突持续升级，当地时间10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”，据报道目前已致双方超1600人死亡；

另一边是美国众议长麦卡锡被投票罢免，美国两党之间和各党内部斗争激烈，政坛乱象丛生。

在此背景下，黄金的避险功能得以体现，金价迎来短期支撑。

（来源：Wind、西南证券、国开证券、国泰君安期货）

02回调之后，黄金的配置价值怎么看？

展望后市，短期来看，美元指数和美债收益率处于高位，再加上波谲云诡的中东局势，可能会导致国际黄金价格的波动和震荡加剧。

但从长期来看，买方研报认为，黄金的上涨周期可能并未结束。

第一，尽管阶段性的预期时常回摆，但美联储本轮加息的确已经逐步接近尾声，在货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下，黄金有望受益；

第二，在能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢可能难以快速回落；

第三，近年来海外风险事件不断，全球经济政策不确定指数中枢走高，也为金价高企提供了空间；

第四，由于黄金高流动性+避险属性的配置定位，成为主要央行抛售美债后持有的重要替代品之一。世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势》报告显示，全球的央行购金需求在2023年上半年达到了创纪录的387吨，对金价构成长期支撑。

（来源：西南证券、国信证券、中国经营报）

03普通投资者如何布局黄金？

从投资的角度来看，黄金价格的确波动较大且本身无法生息，但由于其可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。

图：南华黄金指数与其他主要指数相关性分析

（数据来源：Wind，统计区间：2010/01/01 - 2023/03/20）

目前主流的布局方式包括以下几种：

注：以上仅供示例展示，不构成投资建议

实物金条：相较于加工附加值较高的黄金首饰，从银行或者大型金店购入实物金条更适合投资保值。在符合要求的情况下，可以按照银行的报价进行回收变现，但流动性较差。

黄金积存：在银行开设黄金积存账户后，可以设置定投计划或主动单笔购买黄金份额，通过“零存整取”赎回卖出变现或者兑换为实物黄金，资金期限一般为中长期。

黄金期货：由期货交易所统一制定的以黄金为交易对象的期货合约，T+0交易，由于自带杠杆，同时数倍放大了风险和收益，对操作要求高，适合具备投资经验且风险承受能力较强的投资者。

黄金ETF：国内黄金ETF一般投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约，一手（100份）黄金ETF对应1克真金，需要开通证券账户，支持T+0交易，投资门槛几百元，投资期限灵活，短中长期均可，没有场内证券账户也可以考虑场外的黄金ETF联接基金，具备交易效率较高、投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势。

黄金概念股：主要包括上游的矿山企业、中游的冶炼企业和下游的零售企业。黄金概念股可能会伴随金价的上涨跑出超额收益，但股价的分析框架更为复杂，还需要结合企业经营情况、盈利预期、个股估值、市场环境等共同判断，适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。

如果考虑配置黄金：

一是要注意仓位控制，黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局，通常的仓位占比在5-10%即可；

二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，淡化短期波动，以一个中长期投资的视角来考虑这个问题。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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