回顾上半年,中国股市受到国内疫情和海外流动性的双重冲击。基于我们的大类资产配置框架,我们在一季度降低了权益的整体仓位,加码了固收产品的配置。在权益资产内部,我们将配置从成长风格向价值风格切换,加大了对地产、煤炭等行业的配置。我们的目标不断优化收益和风险的匹配,力求获得更好的风险调整后收益回报,力求提高持有人的投资体验。随着国内疫情好转,中国经济复苏动能的提升,我们在二季度逐步提升了权益仓位,加大了对半导体和新能源领域的配置比例。
展望下半年,我们认为下半年市场的主线是中美经济周期的错位:中国迈向复苏,海外迈向衰退。经济周期的错位决定了资产价格的错位,决定了货币政策的错位,进而决定了国际资金的流向。当前中国的权益资产在全球资产中相对占优,我们依然看好下半年国内权益市场的表现。我们对中美经济周期错位进一步解析,结构层面是国内“弱复苏”遭遇海外“强通胀”。交易层面,我们认为周期错位下交易的三个阶段:交易周期拐点、交易复苏/衰退持续性、交易复苏/衰退斜率。
报告期内,我们的投研团队持续优化方法论体系和研究框架,搭建了多套中观行业比较的模型,对风格和行业轮动进行更全面的观测和分析。我们力求不断完善自己、突破自己,不断努力为持有人获得更具“性价比”的投资收益,不断提高持有人的投资体验。