2023年1季度,全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下,美国1、2月非农就业数据大超预期,制造业PMI见底回升,服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事,叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢,加息风险重新浮现。进入3月,美国与欧洲陆续出现银行风波,在对金融稳定性的担忧下,市场重估了全球经济增长预期。当前,该事件的影响未出现进一步蔓延,但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降,银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。
2023年1季度,国内经济步入复苏周期,随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑,生产、消费与投资活动全面回暖。未来,预计总量政策温和、产业政策积极,经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间,但修复幅度受到资产负债表与政策的约束,企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面,1季度国内CPI同比整体小幅回落,服务价格逐步回升,商品价格保持低迷,PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加,核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升,但在外需低迷的背景下,预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面,2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月,人民银行意外下调存款准备金率25bp,降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面,社融超预期走强,企业端整体融资需求强劲,企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖,中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过,当前资金活化程度仍较低,后续伴随经济进一步回暖或出现改善。
2023年1季度,海外股市呈现上涨和分化的现象。纳斯达克指数上涨了16.77%,标普500指数上涨了7.03%,道琼斯工业指数上涨了0.38%。3月以来,硅谷银行危机爆发,金融银行业股价大幅下挫,但科技公司涨势良好。1季度,国内股市在年初走高后整体震荡回调。1月,市场在经济改善预期加强和流动性充裕背景下呈现开门红。2月,市场出现较为明显的调整。3月,在ChatGPT概念的影响下,TMT交易集中度大幅提升。从风格来看,1季度代表大盘价值风格的上证50指数上涨了1.01%,代表成长风格的创业板指数上涨了2.25%,成长风格略占优。从行业板块来看,1季度表现较好的主要是计算机、传媒、通信、电子等受益于AI和数字经济概念的板块,以及中特估值驱动的建筑装饰等板块。金融地产、电力设备、商贸零售的表现则相对靠后。
操作方面,本基金本报告期内未对仓位做明显调整。选股上,本基金充分结合个股的量化指标、行业研究员的推荐以及主观甄别。行业上,1月,本基金增配了社会服务、计算机及基础化工板块,对医药生物、通信、电子等行业做了部分止盈。2月,加仓了医药生物、电子、军工、建筑材料等板块,减仓了社会服务、电新、有色板块,逢高止盈了部分计算机板块。3月,在chatGPT概念发酵过程中,小幅加仓了电子、计算机以及机械设备板块,小幅减仓了电新、医药及汽车板块。截至1季度末,本基金相比沪深300超配了电子、计算机、军工等板块,主要低配了金融、地产板块。整体看,本基金持仓风格仍偏成长,但在成长风格内部做了平衡。此前超配较多的新能源车产业链在1季度面临了较多的竞争压力,因此本基金收缩了这部分仓位,并增加了TMT的配置。目前市场估值合理偏低。随着经济逐步恢复,海外流动性也有望停止收紧。综合来看,我们相对看好权益市场后续的机会。