市场异动：
3月1日国债期货全线回落，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率报2.3845%，上行约3bp；30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率报2.52%，上行约3bp。30年期主力合约收跌1.16%，创上市以来单日最大跌幅，10年期主力合约收跌0.43%，创逾七个月最大单日跌幅。
2024年以来，债市持续慢牛趋势，至2月28日10年期国债收益率为2.3614%，创近20年来新低，国开债利率下行20BP。同期，中证全债指数已上涨1.98%，2024年两个月的涨幅已达2023年全年涨幅的37%，可见2024年债市行情演绎之快。
调整原因：
央行2月降准降息落地开启宽松新周期，但短期宽松结构仍不及预期。2月初央行宣布了调降存款准备金率50个基点，2月下旬央行宣布调降5年期LPR利率25个基点，释放了国内货币政策启动宽松的序幕。但是略有不及预期的在于，2月份MLF利率并没有调整，1年期LPR利率也没有调整，意味着央行的宽松仍存在一定的掣肘。
一方面，从海外的角度而言，市场在去年四季度快速定价了“降息预期”之后，年初以来再次向上修正了短期“不降息”的定价，降低了内部货币政策操作空间。
另一方面，从国内的角度而言，随着银行5年期LPR利率的下调，长短期LPR利差压缩至50BP，虽然通过央行降准和银行存款利率下调改善了银行的息差环境，但是在“化债”和银行资本新规等因素影响下，银行信贷资产扩张仍面临一定约束。市场连涨后的止盈需求增多，波动加大。
后续市场展望：
今日利率的反弹是债市慢牛行情中的正常调整，或反映了市场对周末开始的两会政策期待，预期差或加大市场的短期波动。2月29日政治局会议将讨论政府工作报告作为核心议题，这在近几年两会前的政治局会议上是少有的，体现出对于“稳增长”的政策关心。
此外，最新数据显示2月制造业PMI维持在49.1的景气收缩区间，1-2月前100房企实现权益总销售金额1408亿元，同比下降61.7%，环比下降21.7%，显示出地产链仍面临下行压力。随着2024年化债的延续，实体经济需求仍存在一定的逆风因素，截止2023年矿业部门杠杆的回落并没有有效缓和应收账款的债务问题，显示出整体经济部门信心的有待提高。
策略层面，杠杆或将维持中性，短端利率确定性更强。债券作为一种约定好利息与还款日期等要素信息的标准化证券，其生息价值在于持有到期会获得本金和票面利息。债市短期调整后仍以偏多思路对待，并关注相关交易性机会。
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