2022年第三季度债券市场整体维持下行趋势,2-5年中等期限债券表现强于短期限债券及长期限债券,5年内期限利差压缩,信用利差基本维持。三季度受地产销售及疫情反复等因素影响,银行间流动性整体持续处于充裕状态,DR007季度均值为1.52%,显著低于公开市场操作利率,为短期限债券收益率的下行提供了一定的基础。同时8月中旬,央行超预期降息10BP,本次降息虽未明显降低市场融资成本,但却实实在在提升了中长端债券交易热情,期限利差出现一定的压缩。而9月中下旬,随着跨季资金利率的提升、政策性金融工具的逐步发力,谨慎情绪带动下,短端与长端同时出现了小幅上行。
展望四季度,疫情变化仍然是影响经济活力的主要因素,在此背景下,经济恢复速度与力度大概率仍将较弱,债券市场不易出现大幅上行的风险;地产方面,虽各地保交楼政策在逐步推进,但居民收入的稳定性不佳,仍使得居民购房信心的恢复有较长一段距离;海外方面,主要经济体仍面临高通胀压力,海外紧缩的货币政策短期内仍将延续,或多或少会对我国货币政策取向形成一定影响;通胀方面,总需求不足仍是我国主要矛盾,特别是居民需求与小微企业活力方面,海外通胀对国内的传导维持在不畅通的状态,阶段性来看,预计通胀问题不会成为我国货币政策取向的主要矛盾;资金面方面,四季度有一定概率继续小幅降准,资金面有望维持收敛而不收紧的状态,中短债性价比略优于短债。综上来看,四季度债券市场总体风险可控。
本产品在三季度中,维持了中短债基金的定位,通过久期策略,适度放大了产品的收益弹性,以追求中等持有周期下的超额收益。产品久期方面,基本保持在中性偏低的水平,在期限配置上从哑铃状逐步走向均衡状配置,期限搭配上,除了保持一定比例半年内短债以平衡产品流动性及波动性外,主要配置了1.5年至2年期间的中短债,以把握此期限中短债的骑乘收益,辅以搭配部分中长久期银行二级资本债,以提升产品的静态配置收益。同时在信用利差处于历史较低水平的背景下,产品显著提升了利率债的配置比例,以降低未来信用利差上升带来的潜在风险,也进一步提升组合流动性,增强组合应对市场波动的能力。
后续本产品将继续保持中短债基金的产品定位,阶段性以相对偏短的久期,降低产品利率敞口,更多关注参与市场超调后的波段操作机会,维持高于一般短债基金的收益弹性,力争获取在6个月持有期下的稳健收益,同时积极挖掘市场各类资产的超额收益机会,通过多收益来源的方式,更加平稳地提升产品收益表现,在控制产品一定回撤风险的前提下,追求中长期的超额收益。