2022年上半年,A股在经历大幅杀跌后迎来反弹,不过指数走势整体仍呈分化趋势,其中各个宽基指数表现整体差异不大,期间沪深300下跌9.22%,创业板指下跌15.41%,市场情绪在经过3-4月份的“至暗时刻”后迎来大幅回暖。行业层面,一季度市场在悲观情绪影响下市场出现普遍回调,二季度领涨的行业主要集中在前期杀跌相对严重的赛道股:首先是景气度仍处在高位的新能源及光伏产业链,其次是减税利好刺激下的汽车产业链;但目前这些赛道股的行情持续情况可能仍需要中报业绩的不断验证。
回顾2022年上半年,国内疫情反复虽导致股票市场一度出现较大程度杀跌,但总体疫情对市场影响在逐渐递减。国内宏观数据来看,CPI仍在区间低位震荡,社融及M2数据均在预期范围内,货币政策整体维持中性偏松。不过由于年内国内经济依然承压,政策接下来有望持续发力。一方面货币政策发挥总量和结构双重功能,流动性或维持充裕,另一方面由于稳定宏观经济大盘的需求,或许意味着基建可能会托底增长,地产政策也会适度调整以促进市场重新进入良性循环;此外,疫情与防控政策也将影响下半年经济走势,随着疫情反复,国内经济下行压力仍存加大,但其短期冲击预计会逐步缓解,且随着市场对美联储加息影响的逐渐消化以及下半年财政政策的进一步发力,下半年市场将会更具韧性。而随着近期市场的反弹,前期由加息、疫情等导致的错杀情绪已经得到不小程度消化,预计下半年风格整体将回归均衡。债市方面,上半年债券市场整体窄幅波动,节奏上以春节、疫情为节点,呈现了两轮“托底、重启”的组合。春节前在货币宽松推动下债券收益率显著下行,节后伴随信贷开门红落地、地产边际放松政策密集出台,市场宽信用预期逐步发酵,带动收益率明显反弹。二季度受疫情冲击,市场做多情绪较强,短端利率明显走低,长端利率维持窄幅震荡。6月伴随上海加速解封,经济循环机制大幅提振,利率震荡回升。信用债方面,受发行审核趋严、年季报信息更新等因素影响,2022年上半年净融资量明显走弱;债券结构上,产业债发行上升,城投净融资下降。上半年资金利率维持宽松,信用债票息优势明显,配置需求旺盛,而供给下降加剧结构性“资产荒”,收益率整体震荡下行。
报告期内,本基金采用"自上而下"的研究方法,结合流动性和基本面边际变化情况,利用自主研发的资产配置模型合理确定本基金在股票、债券等各类资产类别的投资比例。股票部分关注货币政策和利率走势,跟踪行业间景气度变化及市场风格趋势性切换的可能性,积极把握股票市场结构性机会。债券部分根据市场情况积极进行了久期和杠杆的灵活调节,一季度春节前整体维持乐观操作,配置信用债,组合久期和杠杆率均有所上升;春节后,整体维持谨慎操作,减持长利率债和信用债,降低组合久期和杠杆。4月在疫情冲击下,收益率大幅下行,组合配置中长期利率债,提高组合久期和杠杆。5月保持中性组合久期和杠杆,同时积极进行信用债调仓,挖掘个券进行配置和交易,增厚组合收益。6月经济复苏预期不断升温,利率震荡上行,组合仓位结合市场震荡走势灵活调整。