近半个月，上海因为疫情原因按下了暂停键，这个时候我们也只能既封之，则安之。

相信随着各省市的医疗支援，接下来上海疫情会尽快得到控制，社会回归常态化。忍受暂时的停摆才能有后面的自由，先苦后甜。生活如此，投资亦然。

回顾一下上次疫情

相比生活，投资市场的先苦后甜已经初现端倪。以沪深300指数为例，在经历了之前的快速下跌之后，近期已经出现修复、回升现象，整体表现不错。

（数据来源：Choice；截至2022年4月1日）

回顾上次2020年疫情刚爆发时，其实也是先苦后甜。当时先是A股闪崩，随后A股在全球性疫情爆发下跟着全球闪崩再次闪崩，但是很快就启动修复模式，并在2020年底创出新高。

从沪深300指数图可以看出，当时确确实实砸了一个“黄金坑”。

如果站在3年后、5年后再次回首A股，现在又何尝不是一个“黄金坑”。

（数据来源：Choice；截至2022年4月1日）

回顾来看，当时在“黄金坑”之后上涨最给力的基金，主要是投向医药、消费、科技制造等行业。

其原因也不复杂，医药板块直接受益于疫情环境；消费则是消费升级，资金抱团追求确定性增长。

另一大主线是科技、创新、新兴成长主题和板块，在货币宽松环境下，科技板块的估值快速提升，创业板指数更是连续3年大涨。

一些重点挖掘、跟进布局这些板块的基金经理，也获得了很好的业绩表现。

比如鹏华基金的“中生代”基金经理孟昊，不仅在2019、2020年表现优异，还在2021年逆势上涨。

细分来看，孟昊管理的鹏华优选回报混合、鹏华消费领先混合在2019、2020、2021年均有精彩表现。即便是市场剧烈震荡、板块极致分化的2021年，也逆势上涨20.39%、14.18%。

（数据来源：银河证券；截至2021年12月31日）

在近期公布的晨星基金业绩排行榜上，孟昊管理的鹏华环保产业基金也多次上榜。

截至2022年3月31日，过去三年，鹏华环保产业基金以44.48%的年化回报率，在200只大盘成长股票类基金中排名第六；过去五年，该基金以24.48%的年化回报率，在151只大盘成长股票类基金中排名前三。

值得一提的是，该基金还同时获得了晨星三年期与五年期双五星基金评级。

一位“中观产业思维”选手

从业绩归因分析来看，这样的业绩表现和孟昊独特的投研经验、中观投资思维框架有很大的关系。孟昊的投资思路也有很多值得挖掘的地方，bo姐下面跟大家一一分析下。

第一，拥有“制造和消费”双核心能力圈，并一直恪守“制造和消费”。

从任职经历来看，孟昊是2014年入行的，至今有8年证券从业经验。

（数据来源：Choice；截至2022年4月1日）

入行后，孟昊覆盖的投研行业有轻工制造、环保公用、电力设备、家电等行业。

看似行业覆盖有些复杂，但孟昊却能很好的找到其中的关键环节，“轻工制造、家电，既偏制造，又有消费属性。电力设备、环保公用等，直接偏制造业。”

后来是2018年2月，孟昊开始管理基金，他也继续拓展自己的行业覆盖，比如医药、新能源车、军工、光伏等赛道。但是他依然把自己的拓展归因到消费和制造两大主线。

“我自己的能力圈定位，比较强的，在消费和制造；较弱的是周期，以及从0到1的创新板块。”

孟昊在投资中也做到了知行合一，周期类的机会一直参与的比较少。从0到1的创新也很少参与，比如创新药、半导体。

这其实和查理-芒格的观点正好相对应：如果你确实有能力，你会非常清楚你能力圈的边界在哪里。

第二，擅长中观产业思维投资。

孟昊刚开始管理基金时是在2018年年初，此后市场经历了一整年的漫漫熊途。

在管理中，孟昊也偏仓位控制和行业轮动，尽量避免大的投资损失。

2019年初市场明显扭转方向后，孟昊的投资风格开始转变并稳固下来：在仓位相对恒定的条件下，从中观产业角度出发，关注和投资其中一些关键环节和关键环节中空间比较大的优质公司。

孟昊还会从产业发展的空间、产业发展路径的确定性、产业发展的阶段，三维立体的评估行业机会。

比如市场极致分化的2021年：孟昊和投资团队关注到新能源汽车渗透率快速提升，一些环节的供应尤为紧张，于是在电池、隔膜、负极和铜箔等关键环节做了提前布局。

之后的投资结果也很明显，很多持仓公司在业绩非线性增长下快速上涨。也让基金在市场剧烈震荡、板块极致分化的2021年逆势上涨。

压舱石和中短期进攻结合

在具体投资组合的构建中，虽然孟昊挖掘中观行业、优质公司的能力比较给力。但他依然坚守行业控制的底线，对自己掌舵的全市场选股型基金，单一行业占比不超过30%。

比如孟昊所管理的鹏华消费领先、鹏华品牌传承等，分散持有新能源、消费、医药和军工等板块。

另外是组合搭配方面，把压舱石和中短期进攻结合。

在前十大重仓股的挑选上，孟昊会选一些长期有竞争能力和竞争地位的企业，偏向细分行业白马，以偏长期压舱石的态度持有。

而在前十大以外，辅以部分偏中短期的个股，挖掘一些阶段性的供需错配、价格弹性机会的品种，追求一些阶段性、博弈性的投资机会。

以鹏华优选回报混合披露的2021年年报为例：配有新能源车、光伏、消费、医药和军工等板块，结构上重点配置了一些偏长期的优质公司，并辅以一些阶段性、博弈性的标的。

（数据来源：基金年报；截至2021年12月31日）

面对下一个“黄金坑”、2022年之后的投资机会，孟昊的观点和他的持仓高度一致，看好的方向有：新能源汽车、光伏、消费、稳增长板块等。

孟昊认为在2022年，新能源车产业链中的电池和少部分中游材料，仍能享受行业高增长的红利，但也有不少锂电材料环节，会面临供给过剩的风险。

然后是光伏产业，“今年是增长确定性较高、增速较快的一年，在硅料和EVA供给逐步释放后组件成本会有阶梯式的回落，下游电站的需求将逐步释放，全球光伏装机的增长空间也很大。”

最后是消费板块和稳增长主线。

虽然国内消费数据持续疲弱，收入结构恶化，但孟昊对消费依然充满信心，并认为随着库存消化、企业产品的创新和渠道扩张，消费行业具备结构性投资机会。

“在稳经济、稳就业的宏观环境下，稳增长板块存在阶段性的机会。”

大家对2022年接下来的投资主线怎么看？是否和孟昊观点一致？记得文末留言，聊聊你的看法~

【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。