四大行公告，汇金公司于2023年10月11日分别增持四大行股份，并拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行的股份。

盼望着盼望着，想要的就来了！为什么呢？

其一，中央汇金是纯正的金融“国家队”，其增持国有四大行的行为是历史上知名的“救市”大招；

其二，当前市场的直接核心矛盾是没有增量资金，而国家队出手对市场有“平准”作用，是对当前市场流动性困境的破局。

果不其然消息一出，震动市场。A50指数期货分时图上“旱地拔葱”↑，美股市场开盘后中概股集体大涨。

12日A股高开后震荡走高，万得全A收全天最高点，看似是重磅利好后的寻常，其实不容易，因为最近市场经常利好出来次日高开低走，很多人已经对这种模式习以为常…

12日早盘确实有一些抛压，不过市场被锂电大赛道的活跃所带动，北向资金净流入也有所助益，最终高开高走，打破了一些小魔咒！

（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

站在当下，大家最关心的是，汇金增持到底有何影响，能否打响本轮“市场底”的发令枪？如何看待后市表现，银行板块现在上车还来得及吗？事件驱动下可以关注什么…

对A股大势有何影响？

中央汇金公司对国有重点金融企业进行股权投资，这次增持属于我们常说的“国家队”出手了！

A股历史上有过6次中央汇金增持四大行，分别是2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。

复盘历史来看，每次汇金下场增持银行股，都是股市比较低迷、人心不稳的时候。而本次汇金增持四大行银行，也是基于同样的考虑，护盘意味明显。

很多投资者关心汇金增持后市场底何时到来 ↓

（数据来源：Wind）

如图所示，中央汇金增持公告多次成为A股“市场底”确立的“发令枪”。不过除了2009年10月获增持后A股立刻开启上涨行情外，其余5次，市场底均存在“时滞”。

根据统计，中央汇金公告增持后，A 股“市场底”最快4天就能够确立（2009年10月8日），最慢的话要 86 天才能确立。中央汇金公告增持后到 A 股“市场底”确立的平均滞后期大概在 1 个月左右。

（数据来源：Wind，方正证券）

当然，市场底部的真正探明，最终是由各种合力共同造就，市场底确认后的行情表现也与当时所处的环境关系较大。

对于当前的市场环境，此番汇金作为国家队的代表入场信号意义重大。为什么呢？这就要思考…当前市场跌了快两年，政策底明牌，但A股市场始终未能摆脱底部的低迷，还差点啥呢。

我们之前就说了，一方面是政策和经济的“质变”还需进一步确认，另一方面定价的反转和交易热情的点燃是需要增量资金来推动的，而“存量市”是当前市场面临的最主要矛盾。

特别是在外资创记录流出、国内增量资金匮乏之际，市场格外关注流动性困境的破局之道和增量资金来源，出现了“平准基金”的呼声，在股市发生不合理激烈波动时入市纠偏，助力重回轨道恢复正常运行。

所以此番汇金作为国家队的代表入场有望起到长期资金入市的表率作用，不排除后续增持其他金融股或市场个股的可能性，进而带动市场信心修复和增量资金入场，是对核心矛盾给出解决方案的第一步。

我们最近一直在说，要相信这次政策的诚意和决心。

从印花税下调、放宽两融到限制减持；

从IPO暂缓、规范量化交易到引导长线的保险资金入市；

从金融稳定法列入立法规划到严查违规减持

……

近一个多月来，政策对于市场的急切诉求“有求必应”，现在中长期资金入市也逐步来了，纠结眼前的涨跌已没有必要，站在当前往后看A股，已经是拂晓时分了。

对银行板块有何影响？

作为汇金直接增持的对象，很多投资者关心增持行为对银行板块的影响。我们复盘上述6次汇金真金白银增持大行后的表现。

其一，以历次增持为例：

六次增持，1、3、6月内银行指数平均绝对收益为2.1%、7.8%、8.1%，相对收益为6.0pc、5.2pc、3.3pc；（数据来源：浙商证券）

低位增持（3年估值分位数5%以内）情况下，银行指数大概率实现绝对收益和相对收益。历次低位增持后的1、3、6月内，银行指数平均涨幅分别为4.8%、11.5%、19.7%；而同期万得全A平均涨幅分别为-1.0%、0.3%、10.6%。（数据来源：浙商证券）

其二，前期受贷款降息、城投地产风险等因素影响，市场对四大行为代表的上市银行盈利能力、分红水平存在担忧。汇金公司作为控股股东，是“看底牌的人”，主动增持彰显对于四大行经营情况、投资价值的认可，有望缓解市场担忧。

同时，2023年二季度货政报告中，人行明确表示“商业银行需保持合理利润和净息差水平”，后续有望有更多对息差的支持性政策出台，上市银行未来盈利能力有望保持基本稳定。

再看长一点，时隔八年汇金现在重新开始增持大行，或能说明其对银行业长期基本面判断出现了拐点，对板块整体景气度有关键指向意义。

况且四季度向来是“蓝筹回归”的季节。银行股在上证综指中的权重较大，“国家队”增持四大银行的举动释放出稳定资本市场的积极信号，有望带动蓝筹股集体上涨，从而推动整个市场的走强。

我们觉得尤其值得一提的是，12日港股金融板块表现强势，当前红利风格的超额收益已经持续了两年之久，且在趋势上依旧保持着领涨态势。银行、上游资源行业、基础设施类行业等都是属于红利资产。

从资金面上来看，近几月增量资金持续流入港股红利板块，主要通过两个渠道买入，一个渠道是直接买股票，体现为内地的增量资金不断配置这些港股；此外，近期无论是盈富基金还是指数ETF，都在持续被申购。

与资金的观点相一致，红利策略较为适合当前市场环境。回顾过往，红利策略在盈利周期上行、流动性周期下行、风险偏好下行的时间段表现更好，当前恰好处于这样的市场环境，此番汇金增持央企金融股，事件驱动下近期可关注恒生红利相关方向。

A股后市怎么看？

跌跌撞撞的已经到了今年的最后一个季度了，我们刚说现在已经是A股的拂晓时分了。

拂晓时分，太阳虽然仍未升起，但物体已经能够被辨识，户外活动也可以开始进行，因而不管最终市场底还有1个月、2个月甚至更久到来，当前都已经不用再焦虑了。

首先，虽然近期海外市场尤其美债冲高对全球风险资产表现都带来一定影响，但国内较多经济数据，包括PMI、工业企业利润、通胀等均显现内生增长动能有边际修复的迹象。经济基本面走出目前的底部区域只是时间问题。

其次，四季度是政策发力的重要事件窗口。二十届三中全会、中央经济工作会议等重磅会议都将在四季度召开，可能涉及防风险、科技创新、稳增长、鼓励地产刚需等方面的政策出台和落实，政策预期上升将提振市场情绪，与其他向上的力量形成合力，带动市场走出底部。（来源：招商证券）

最后，走过去年的震荡熊，今年初市场短期冲高后至今，回调又已经超170个交易日了，非常考验耐心的时刻，我们能感受到很多情绪，不过其实每次底部市场的声音也差不多，估值才是市场的锚，叙事、情绪、各种短期的事件冲击都不是，在当前以合理甚至低估的价格买入优质的资产，才是这个过程中最大的智慧。

行业和风格的月度配置策略方面，可以参考公司策略组的观点：

风格上，在四季度，市场交易逻辑逐渐向次年转换的时刻，总量层面共识的缺乏将抑制主线逻辑的走出。历史上看，低估值策略在四季度往往更加有效。

行业上，本月建议以红利策略为盾，低估值成长+顺周期为矛的思路进行行业配置：

→红利策略：金融

→低估值成长：半导体、汽车

→顺周期：有色金属、交通运输

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

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