2024年国内宏观经济整体开局良好。结构上生产和需求各有亮点,价格回升可期。除工业增加值外,开年经济数据的亮点还来自制造业投资、社零消费,尤其是其中餐饮收入、旅游出行相关等。海外方面,尽管在较坚实的通胀和就业数据的基础上,美联储议息会议仍然在明确今年的降息路径。
展望二季度,美国经济大幅回落的概率在二季度依然偏小。这一方面为我国出口链带来支撑,同时随着海外货币政策转向,我国货币政策空间有望在二季度更为灵活。我们预计积极的财政政策将继续加力提效,尽管开年以来政府债券发行偏慢导致支出整体偏低。但政府债供给高峰会集中于5-6月份,但结合货币政策来看,二季度资金面受政府债供给节奏影响或较为有限。整体上,我们认为二季度宏观整体上仍将有望保持偏平稳状态。市场对于宏观预期较为一致,总量平稳的同时,可能仍然会出现一些结构性亮点。过去经验来看,二季度左右市场也会修正开年以来的预期,我们认为结构上捕捉更多积极变化才有可能更好地把握投资机会。
债券市场方面,债券收益率曲线在一季度整体有所下行。短端1年国债和1年国开季度末为1.72%和1.84%,均下行约39bp。长端10年国债和10年国开季度末为2.30%和2.41%,分别下行约27bp和下行30bp。信用债方面,1Y的AAA信用债季度末收益率为2.35%,下行约21bp;3Y的AAA和AA的信用债季度末为2.51%和2.78%,分别下行约24bp和32bp。
股票市场方面,春节前整个市场延续下跌趋势,交易相对拥挤、策略趋同的小微盘股表现较弱,央国企、指数成分股在这个过程中表现较优。市场在春节后开启反弹行情,普涨之后行情出现分化和轮动,科技、红利、顺周期板块均有表现。展望后市,科技成长需更多关注业绩兑现的可能性,未来投资机会或更多依赖于流动性改善和风险偏好提升;顺周期板块中,更关注经济韧性下供需平衡表较好的品种,价格波动会带来交易机会;同时关注高质量发展背景下能够创造自由现金流且盈利和估值能相匹配公司,更多从投资价值本质挖掘标的。
权益方面,24年一季度仓位维持中性配置,行业分散,适当关注有色、化工、电子和医药板块。
基金固收部分投资保持高信用资质配置,注重组合流动性管理,信用债以精选中短久期的高等级信用债配置为主,分散投资,力争保障组合固收资产具有良好的流动性;转债市场维持高性价比转债均衡配置,相对关注科技、出海、资源品、公用事业等板块。