有色金属行业周报：制造业PMI回暖，金属价格普遍上涨!

2024年04月11日 南京证券 姚成章　

　　工业金属：LME铜价本周9189美元/吨，周上涨5.4%，国内铜现货价73400元/吨，周上涨1.8%。铜现货加工费6.5美元/吨，较上周持平。LME铜库存11.55万吨，较上周上升2.7%，上期所阴极铜库存29.18万吨，本周上升0.5%。本周铜价震荡上行，主要受到国内铜冶炼厂现货加工费迅速下滑所致，现货铜冶炼费下滑至个位数水平，同时海外部分矿山下调24年铜出货量，供给端整体收缩预期下，铜价维持高位。海外宏观方面美国3月非农就业人数增加30.3万人，大幅高于预期的20万人，同时高于2月的27万人。在行业层面，教育和医疗行业继续成为就业增长的主要推动力。此外，建筑业就业人数也实现了显著增长，达到3.9万人，创下25个月来的新高。非农数据的超预期导致市场对美联储降息预期有所修正，根据最新CME“美联储观察”数据，24年5月市场预计仍不会有降息操作；预计到24年6月才会有实质性降息，降息25bp概率超过50%，较上一周概率有所下降；预计到24年7月降息25bp及以上概率超过80%。整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期押注在6月开启，预计年内降息3次共75bp。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，美国高息时间不会一直持续，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，供给端短期偏紧，需求端国内制造业PMI重回扩张区间，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点。库存方面上期所库存短期累库速度明显放缓，预计季节性累库本周结束，LME库存本周小幅累库。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周上海有色铝价19750元/吨，周上涨1.4%，成本端氧化铝小幅回落，预焙阳极价本周持平。本周铝价震荡上行，上海有色电解铝社会库存本周为84.7万吨，本周从季节性累库向去库转变。随着国内经济的逐步复苏，制造业PMI数据的支撑等，我们预计需求将持续回暖，对铝价将有较好支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。

　　能源金属：本周锂精矿价格1085美元/吨，电池级碳酸锂价格11.7万元/吨，工业级碳酸锂价格10.9万元/吨，氢氧化锂价格10.15万元/吨，周持平。本周进口锂精矿价格、锂盐价格较上周持平，期货端价格小幅回暖至11万元/吨上方。近期锂供给端预计将逐步恢复正常，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端三元材料开工率仍处于相对低位，供需整体相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，等待新能源车销量进入季节性旺季，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。

　　稀土及小金属：本周氧化镨钕价格36.5万元/吨，周上涨3.1%，钕铁硼价格145元/千克，周持平。本周稀土磁材价格震荡走势，整体需求端仍未见起色，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周偏震荡走势，但整体价格仍处于相对低位。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。

　　贵金属：本周黄金价537.5元/克，周上涨1.9%；银价6662元/千克，周上涨3.7%。本周贵金属价格延续上涨趋势，伦敦金价继续突破历史高位，目前来到2300美元/盎司上方，主要受近期美国通胀数据缓解，再叠加全球央行持续购金行为进一步支撑了黄金价格的中枢，考虑到地缘政治危机仍有反复可能，我们认为黄金板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。

　　投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。

　　风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。