有色金属行业周报：金价创历史新高，国内社融存量同比增长!
2024年04月15日 国投证券 覃晶晶,洪璐
工业金属：社融存量同比增长，强通胀压制降息预期
国内来看，4月11日国家统计局最新发布的数据显示，3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，环比下降1.0%，主要由于节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响。4月12日央行发布一季度金融统计数据显示：3月末，M2余额304.8万亿元，同比增长8.3%；人民币贷款余额同比增长9.6%，环比下降0.5%，一季度累计新增贷款9.46万亿元，处于历史同期较高水平；社会融资规模存量同比增长8.7%，一季度社融累计新增12.93万亿元，处于历史同期较高水平。海外来看，4月10日，美国劳工统计局公布美国3月CPI数据，整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.5%（前值为3.2%），核心通胀环比上涨0.4%，同比增长则与前月持平3.8%。在当前强劲的经济势头和强于预期的通胀下，美联储会议纪要显示暂时不会降息。综合而言国内社融增速维持同比增长，海外需求韧性强，工业金属需求有望稳健增长。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
铜：铜价持续向上突破，下游接货意愿受抑制
本周LME铜收报9,407美元/吨，较上周+1.2%，沪铜收报76,910元/吨，较上周+3.96%。供应端：据SMM，由于铜价持续上涨，刺激上游再生铜持货商持续出货，导致货源已不多，库存已大部分释放出来。需求端：据SMM调研了解，本周再生铜杆开工率49.2%，环比下降3.88%。目前精废杆价差维持在2000元/吨上方，极大地提振了再生铜杆的消费，但下游线缆企业消费疲软，企业采购仅以刚需为主。随着铜价长期居高，季节性回暖节奏持续受压制，据SMM了解，精铜杆企业也逐渐针对自身产能及订单情况进行调整，成品库存随之环比下降3.81%（录得63200吨），但仍居高位。
铝：铝价持续走强，下游客户畏高情绪明显
周内铝价上涨，LME铝收报2,479美元/吨，较上周+1.58%，沪铝收报20,800元/吨，较上周+4.6%。供应端，据SMM，云南地区释放的第一批电解铝复产仍在执行，且目前云南来水表现良好，省内其他待复产产能仍需关注。山西地区氧化铝企业整体复产进度较慢，且近期依赖进口矿石补充生产的企业开工率波动较大，相比之下河南地区企业提产、复产效率更高。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1%，与去年同期相比下滑1.2个百分点周内原生铝合金行业相对平稳，继续依照此前逻辑运行。一方面铝价走高及终端需求不济等原因导致下游客户需求量依然低迷，另一方面合金企业仍在提高铝水合金化比例和维持市场份额等任务的压力下维持原有生产节奏。本周铝价创下22年7月以来新高，下游铝板带客户畏高情绪十分明显，下单提货普遍以刚需为主。
锡：缅甸重申禁采态度，锡价强势走强
本周LME锡收报31,925美元/吨，较上周+12.47%，沪锡收报254,410元/吨，较上周+11.63%。供给端，4月7日甸佤邦工业矿产管理局正式签署发布《关于除曼相矿区外其他矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知》，据My steel，这则通知再次重申了缅甸对锡矿的禁采态度，复产预期被再次证伪。需求端，需求预期回升，带动国内去化预期发酵。
锌：锌矿紧缺持续，锌价上涨
本周LME锌收报2,803美元/吨，较上周+9.77%，沪锌收报23,045元/吨，较此前一周+8.35%。矿端：据SMM，锌精矿供应紧缺的情况依旧在为锌价提供底部支撑，进入4月份，据SMM调研，国内矿山将在本月迎来复产高峰期。冶炼厂方面，锌精矿加工费持续下降，冶炼厂成本对锌价支撑较强。4月随着冶炼厂检修增加，SMM预计4月国内精炼锌产量相较3月或继续呈现下滑态势。需求端，国内进入“金三银四”消费旺季，后续4月终端下游项目或陆续启动。
能源金属：新能源汽车产销维持高增，能源金属价格震荡运行新能源汽车增势继续保持高增，据乘联会4月9日发布数据，3月，新能源车市场零售70.9万辆，同比增长29.5%，环比增长82.5%。新能源车出口12万辆，同比增长70.9%，环比增长52.8%。渗透率方面，3月新能源车国内零售渗透率41.6%，较去年同期34%的渗透率提升7.6个百分点。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
锂：现货流动性偏紧，锂价上扬
本周五碳酸锂、氢氧化锂价格依次为11.28万元/吨和10.05万元/吨，较上周环比依次变动1.5%、0.9%。据SMM，供给端，3月，国内碳酸锂产量42,792吨，环比增32%，同比增43%。1-3月国内碳酸锂累计产量为116,790吨，累计同比20.8%，锂盐企业检修后的生产恢复和利润空间修复是3月碳酸锂产量增加的主导因素，江西宜春地区的环保因素仅对当地中、小型锂盐企业的复产进度形成拖累；3月，中国氢氧化锂产量达27,375吨，环比上涨55%，同比上涨15%，从市场整体来看，3月当月氢氧化锂产量供应端增量明显，多数冶炼厂商春节节后便已逐步复工复产。需求端，锂盐企业散单挺价情绪仍浓，在期货交仓和贸易市场蓄水作用下，预期短期内碳酸锂现货流动性偏紧的状态仍将延续；而氢氧化锂下游高镍正极端排产仍呈增势，部分企业由于自身库存水位相对较低，叠加近期来自电芯端的客供比例有所下行，致使正极端刚需采买需求有所增长，抬高库存水位以匹配自身排产规模的扩大，高价拿货推动市场价格有所小幅上涨。
镍：贸易摩擦加剧，电解镍价格维持高位
本周电解镍、硫酸镍价格依次13.84万元/吨、3.04万元/吨，较2月8日环比依次变动+2.4%、-0.8%。纯镍方面，4月13日美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。据SMM统计，自2023年3月后，俄罗斯出口至美国及相关盟友国的金属镍数量一直为0，随着国产电积镍的投产爬产进度，目前LME新增的国产镍板交割品牌产能已扩大至12.16万吨，算上正在申请中的DX-CNGR牌镍板的5万吨产能，预计在今年23年至今的新增交割品产能将扩大至17.16万吨。镍矿及镍盐方面，目前市场交投氛围一般，随着印尼镍矿RKAB审批进度加快，市场对原料供紧担忧情绪得到缓解，镍供大于求局面并未改变，镍供应持续增长，但消费仍然表现弱势。据SMM，当前硫酸镍市场成交活跃度较低，成交中枢偏低幅。下游对高价硫酸镍接受度逐步降低。但镍价近期强势运行带动原料成本上移后，盐厂挺价心理再起。
钴：供需双弱，钴价承压
本周电解钴、硫酸钴价格依次为22.6万元/吨、3.18万元/吨，较2月8日环比依次变动-0%、-1.4%。供给端，随着新增产能逐步释放，电钴供应有所缓解，但硫酸钴目前整体产量释放不及预期，市场开工率维持偏低水平。从需求端来看，金三银四需求滞后，终端采买意愿较弱，周内成交寥寥。从市场方面来看，据SMM，本周整体采买意愿偏弱，市场活跃度一般，现货价格僵持运行。
稀土：供应收缩叠加下游集中采购，稀土价格上行
本周国内稀土价格整体延续上行走势。据百川资讯及SMM，供给端，前期部分稀土原材料价格下降严重，倒逼近期供应商盈利意识增强；稀土矿端供应的预期减弱，考虑到缅甸即将进入雨季，稀土离子矿供应量短期难有增加，据乐山稀土分离厂反映，来自美国的稀土金属矿也有明显缩减，矿端供应不足的情况或将持续一段时间。需求端，在矿端持货商挺价售、下游磁材企业库存量已近乎见底的情况下，贸易商炒作叠加下游企业集中采购带动稀土价格上涨。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
贵金属：央行持续购金叠加避险情绪催化，金价再创新高
本周COMEX黄金周四收盘价2360.2美元/盎司，较上周五上涨0.47%，COMEX白银周四收盘价27.97美元/盎司，较上周上涨1.34%。4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月美国生产者价格指数（PPI同比上涨2.1%，虽高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%，服务价格的增速也有所放缓，提振了市场对今年美国降息的希望。以色列已于4月5日临时关闭28个驻外使馆，地缘危机加剧的影响利好金价。此外全球央行的购买也增加了看涨的背景，央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备；世界黄金协会表示，以印度为首的中央银行在2月连续第九个月增加黄金储备。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
