有色金属周报：通胀数据打压降息预期，继续看好商品价格上行!

2024年04月14日 民生证券 邱祖学,南雪源

　　本周（4.8-4.12）上证综指下跌1.62%，沪深300指数下跌2.58%，SW有色指数上涨1.54%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.47%，COMEX白银上涨1.34%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.12%、0.63%、6.88%、1.95%、-0.17%、11.55%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.31%、7.70%、-0.66%、-0.55%、-2.69%、-5.73%。

　　工业金属：美国通胀数据超预期，国内“以旧换新”利好政策提振商品价格。核心观点：美国3月通胀数据超预期，降息预期再度延后；国新办介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利好金属需求。铜方面，供应端，SMM进口铜精矿TC指数报6.05美元/吨，周内环比下降0.33美元/吨，加工费继续下跌。秘鲁抗议者已同意解除对主要运矿道路的封锁，南美铜精矿供应风险降低；需求端，铜价上涨压制新增订单，多数线缆企业靠前期在手订单维持生产，开工率不及预期，本周SMM铜线缆企业开工率环比下降6.38pct至68.84%。铝方面，供给端，本周国内电解铝运行产能维持在4214万吨左右，云南来水较好，后续或将仍有富余电力用于复产，随着云南第一批复产的启槽量增加，SMM预计4月底国内运行产能将达4225万吨；需求端，铝价高位抑制开工率上行，终端家装、工程等终端下单意愿较差。周内铝锭小幅去库，铝棒维持累库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：供给扰动逐步消退，补库需求维持增势下短期价格或维持震荡。核心观点：江西环保干扰逐步消退，补库需求维持增长，短期价格或维持震荡。锂方面，供给端，检修结束叠加利润修复，3月国内碳酸锂产量4.3万吨，环增32%，江西环保影响逐步消退，部分盐厂陆续拿到环保审批并计划复工复产，SMM预计4月国内碳酸锂产量环增24%至5.3万吨；需求端，铁锂和三元排产维持增长，电芯端客供比例下行，正极厂刚需采购有所扩大，但对高价锂盐接受度有限，预计后续价格或维持横盘震荡。钴方面，供给端，全球最大原料供应国刚果（金）考虑限制钴矿出口，供给扰动增加；需求端，前驱体企业仍有原料库存，下游需求维持弱势。镍方面，供给端，近两周印尼镍矿暂未有新增配额批复，矿端供给仍偏紧，需求端，下游前驱体持续亏损，硫酸镍价格承压。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：通胀数据打压降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行。美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，核心CPI同比3.8%，预期3.7%，核心通胀连续第三个月超预期，叠加3月强劲的就业数据，美联储降息预期再度延后，但黄金价格依旧坚挺上行，我们认为短期地缘紧张局势催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。