有色金属行业：中美制造业共振回暖利好工业金属，金价再创新高凸显长期配置价值!

2024年04月08日 国投证券 覃晶晶,周古玥　

　　工业金属：中美制造业PMI重返扩张区间，工业金属需求有望回暖

　　国内来看，3月国内制造业PMI环比上升1.7至50.8升至扩张区间，制造业景气水平上升。发改委召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作推进会议，工业金属家电等相关领域需求有望增加。海外来看，美国3月ISM制造业PMI50.3，较前值47.8显著回升，为连续16个月收缩后首次上升至荣枯线之上。美国3月非农就业人口增30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，降息预期有所推后，但市场对美国经济软着陆预期进一步增强。总的来说，中美制造业PMI共振回暖，降息预期延后但软着陆预期延续，工业金属需求前景向好，继续看好铜铝板块。锡价在供给约束下亦有望表现强势。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

　　铜：中美制造业需求共振回升，铜价大涨

　　本周LME铜收报9348美元/吨，较上周上涨5.37%，沪铜收报73980元/吨，较上周上涨2.00%。据SMM，供给端，3月国内电解铜产量99.95万吨，环比增加4.92万吨略高于预期，同比+5.06%。4月随着冶炼厂进入密集检修期，预计4月产量环比将下降，4月预计有7家冶炼厂检修主要涉及粗炼产能121万吨。截至3月29日当周，进口铜TC均价6.38美元/吨仍处历史低位。需求端，中美制造业PMI均在3月回升至扩张区间，宏观需求前景向好。本周国内主要大中型铜杆企业开工率71.67%，环比+4.69pct，清明节前下游备货需求带动开工率回升。库存端，截至4月3日，国内社会库存38.8万吨，环比上周-0.29万吨，连续2周去库。铜LME库存本周11.55万吨，较上周+2.71%。铜矿端供给硬约束持续，冶炼端迎来检修季面临减量，社会库存累库趋势缓和，看好铜价中枢上移。

　　铝：下游需求显著回暖，铝价涨势延续

　　周内铝价上涨，LME铝收报2451美元/吨，较上周上涨4.97%，沪铝收报19925元/吨，较上周上涨1.09%。供应端，据SMM，电解铝产能运行持稳，3月预计国内电解铝月产量356万吨，同比增加约4%。需求端，传统旺季到来，3月国内铝加工行业综合PMI回升至68.8，环比增幅较大，铝板带3月海外需求增量明显，铝箔在消费旺季企业在手订单增长明显且4月有望延续，建筑型材下游需求亦有显著回暖，工业型材光伏板块复产迅速。库存端，截至4月3日，国内铝锭社会库存84.7万吨，环比-1.8万吨，铝棒社会库存23.93万吨，环比+0.80万吨略有回升。在刚需需求支撑下，下游对高位铝价的接受度提升，铝锭去库拐点显现，旺季下游需求旺盛，铝价有望维持强势。

　　锡：国内外均去库，锡价上涨

　　本周LME锡收报28620美元/吨，较上周上涨4.17%，沪锡收报22.79万元/吨，较上周下跌0.09%。供应端，据SMM，云南和江西地区冶炼企业开工率64.08%，环比上升1.86pct，大部分冶炼企业维持正常生产，缅甸佤邦地区库存量逐步下降。需求端，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，本周LME锡库存0.44万吨，环比下降4.49%；国内锡锭社会库存15355吨，去库251吨。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。

　　锌：宏观属性带动，锌价走强

　　本周LME锌收报2622美元/吨，较上周上涨7.59%，沪锌收报21270元/吨，较上周上涨1.55%。供应端，据SMM，国内矿端紧缺持续，海外锌矿减停产扰动频繁发生。需求端，3月镀锌板旺季需求不足，终端项目启动较慢影响下游需求情况。库存端，本周海外LME库存26.02万吨，同比-3.94%。SMM统计七地锌锭库存19.95万吨，环比上周增加0.02万吨，清明节前下游备货需求对库存有一定影响。锌受宏观需求影响较大，锌价走强。

　　能源金属：新能源车需求向好，固态电池技术再获突破

　　4月，国内车市新一轮价格战再次打响，多家车企以及多款热门车型推出限时优惠政策。据乘联会4月2日发布的预测，2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量为82万辆，同比增长33%，环比增长84%。太蓝新能源宣布在固态电池技术领域取得重大突破，成功研发出世界首块车规级单体容量120Ah、实测能量密度高达720Wh/kg的超高能量密度体型化全固态锂金属电池。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

　　锂：供需矛盾尚不突出，锂价震荡

　　本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为11.11万元/吨和9.96万元/吨，较上周环比依次变动+1.2%、+0.7%。供应端，据SMM，锂辉石因海外矿商挺价意愿较强，维持上涨。随着江西环保问题逐渐得到解决，江西中小盐厂逐步复工，增加了对云母的刚需采买，但因前期供应不足等问题，短期内复产节奏仍有一定压力。需求端，终端需求抬升情况下，大多数氢氧化锂冶炼企业满产满销。锂价走强后，多数正极下游企业仍维持刚需采买策略，供需矛盾尚不突出。

　　镍：供应紧张预期延续，镍价震荡

　　本周电解镍、硫酸镍价格分别13.51万元/吨、3.06万元/吨，较上周环比依次变动+2.8%、-0.5%。供应端，据SMM，印尼镍矿的审批进度未达到预期，最近两周没有新的镍矿配额获批，镍矿的整体供应预期偏紧。市场担忧美日菲或开展镍供应合作，对菲律宾矿石进口价格产生影响，进而影响国内冶炼厂生产。需求端，镍铁上下游观望情绪较重，不锈钢下游需求尚未出现显著回暖，硫酸镍因现货偏紧盐厂存在挺价情绪，但下游对高价接受度较低。

　　钴：供需双弱，钴价震荡

　　本周电解钴为22.60万元/吨，与上周持平，硫酸钴价格为3.23万元/吨，较上周环比变动-0.6%。供应端，据SMM，目前电解钴开工率稳定，冶炼厂库存较少，整体供应略呈紧张趋势。需求端，下游采买意愿较弱，由于四钴订单持续交付，原料需求依然存在，因此对硫酸钴还有一定的需求。下游对于高价钴盐接受意愿降低，钴盐有所累库，钴盐挺价情绪有所松动。

　　稀土：北稀挂牌价环比持平，稀土价格普遍上涨

　　本周稀土价格普遍上涨。据中钨在线，供给端，4月北稀挂牌价所有产品价格均环比走平，供应商提价信心增强。美国芒廷帕斯收到政府资助，推进加快建设美国首个一体化稀土永磁制造设施，但今年1-2月进口稀土供给缩减。需求端，据SMM，稀土价格跌势放缓，下游用户询价需求增加。未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望企稳。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

　　贵金属：降息预期调整影响有限，金价再创新高

　　本周COMEX黄金周五收盘价2349.1美元/盎司，较上周上涨4.18%，COMEX白银周五收盘价27.6美元/盎司，较上周上涨9.96%。美国3月非农就业人数增加30.3万人，创23年5月来最大增幅。美联储主席鲍威尔讲话表示在对通胀有更多信心之前，不预期降息，整体表态偏鹰，市场降息预期有所调整，据Fed Watch市场预期6月降息至少1次的概率自65%降至60%，但对黄金价格影响有限。黄金CFTC净多头持仓本周环比大幅上升，在长逻辑的利好驱动下，价格连续创出新高。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。