有色金属周报：国内外经济复苏共振，看好商品价格上行!

　2024年04月07日 民生证券 邱祖学,李挺

　　本周（4.1-4.5）上证综指上涨0.92%，沪深300指数上涨0.86%，SW有色指数上涨6.57%，贵金属方面COMEX黄金上涨4.18%，COMEX白银上涨9.96%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动4.97%、5.37%、7.59%、3.60%、6.52%、4.17%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.43%、2.71%、-3.94%、0.30%、0.59%、-4.49%。

　　工业金属：国内外PMI超预期显示国内经济复苏强劲势头，商品价格持续上行。核心观点：美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅；中国3月制造业PMI录得50.86%，6个月来首次重返扩张区间，国内经济复苏势头强劲，国内宏观情绪形成强劲利好支撑，商品价格上行。铜方面，供应端，受海外复活节及国内清明节假期影响，铜精矿现货成交较为冷清；需求端，本周SMM铜线缆企业开工率环比提升2.15pct至75.22%，主要由于部分订单回暖叠加节前备货需求，同时铜价上涨也催生买涨情绪。铝方面，供给端，本周国内电解铝运行产能小幅增加，SMM测算约4214万吨，较3月初增长15万吨，主因云南地区复产企业产能有所提升，截止目前云南总启槽产能约20万吨左右，预计四月底第一批复产基本达成；需求端，国内铝下游消费持稳为主，铝价高位运行致部分铝材加工企业新增订单略微下降，另外假期部分小型企业放假叠加下游节前备库带动库存小幅下降。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：供给扰动仍未消除，弱采购需求下短期价格或维持横盘震荡。核心观点：江西环保因素扰动仍未消除，供应整体偏紧；下游企业延续刚需采买策略，需求仍较弱，短期价格或维持横盘震荡。锂方面，江西宜春地区的中小型锂盐企业仍受到环保和锂云母精矿供应紧缺等因素影响，其短期内恢复生产的节奏仍存压力，正极等下游企业目前仍延续刚需采买策略，预计后续价格或维持横盘震荡。钴方面，供给端，电钴开工率相对稳定，冶炼厂库存较少，整体供给略显偏紧，刚果金战乱扰动催生些许挺价意愿；需求端，下游需求仍较弱，且对于钴盐高价接受意愿有限，预计钴价暂稳运行。镍方面，供给端，印尼镍矿配额审批不及预期，镍矿供给仍偏紧，需求端，下游对高价硫酸镍接受度逐步降低，由于某头部企业放量部分硫酸镍，硫酸镍价格或有下行压力。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：美联储就业数据超预期降低降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行。美国3月ISM制造业PMI和非农新增就业人数超市场预期，显示出美国经济韧性，美国经济数据超预期表现降低美联储6月降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行，我们认为短期地缘紧张局势催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。