有色金属周报：国内需求旺季来临，金属主升浪即将开启!

　2024年03月31日 民生证券 邱祖学,张建业　

　　本周（3.25-3.29）上证综指下跌0.23%，沪深300指数下跌0.21%，SW有色指数上涨4.09%，贵金属方面COMEX黄金上涨4.08%，白银上涨1.05%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.13%、0.28%、-1.83%、-0.79%、-2.94%、-0.90%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.11%、-1.21%、-0.45%、1.65%、-0.89%、-7.77%。

　　工业金属：国内宏观经济稳步向好，期待旺季工业金属去库。核心观点：国内国常会要求优化房地产政策，多地发布家电等行业的以旧换新鼓励政策，“金三银四”下国内宏观经济稳步向好，冶炼厂停产检修在即，铜价即将进入主升浪。铜方面，供应端，本周进口铜精矿指数报6.38美元/吨，较上期减少4.25美元/吨，铜加工费继续下行，本周CSPT小组召开会议，倡议小组企业联合减产，减产幅度5%-10%，并推进落实。需求端，本周SMM铜线缆企业开工率环比上升2.51pct至73.08%。铝方面，供给端，云南地区部预计第一批复产涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作，其余产能复产或因水电供应不足搁置，SMM预计3月份国内电解铝月度产量同比增加4%左右；需求端，据SMM最新统计，截止本周四国内铝锭社会库存86.5万吨，可流通库存73.9万吨，环比周一下降0.5万吨，本周铝锭库存拐点出现。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：锂盐厂复产提升供应，海外锂矿招标落地。核心观点：国内多数企业检修后初步复产，产量恢复，智利出口货源也于近期陆续到港，下游正极补库需求整体增量有限，价格震荡下行。锂方面，江西环保督影响逐步消退，冶炼端产能陆续恢复，南美进口增加，海外矿端价格随着几次招标而有所上行，支撑挺价情绪。钴方面，供给端，原料现货供应集中度较高，卖方挺价，冶炼环节盈利较弱；需求端，前驱体端多等后续订单落地才有补库意愿，四钴由于订单交付的原因，尚有一定补库需求。镍方面，供给端，在产镍盐厂开工率好于预期，冶炼厂盈利回升，需求端，前驱体订单增量有限。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：金价加速上行，继续看好黄金资产配置地位的提升。美国3月Markit制造业PMI数据显示美国制造业表现强劲，但对经济贡献更大的服务业数据不及预期，美国经济下行压力仍然存在，周五公布的2月份核心PCE物价指数为2.78%，呈现明显下行趋势，美国降息确定性不断增强，带动金价不断走高，中长期来看，全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。